事件：公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收6.28 亿元，同比减少33.37%；实现归母净利润1071 万元，同比减少87.06%；实现扣非后归母净利润3237 万元，同比减少59.75%。其中，2023Q2 公司单季度实现营收3.33 亿元，同比减少32.39%，环比增长12.72%；实现归母净利润-721 万元，同比减少114.19%，环比减少140.24%；实现扣非后归母净利润2096 万元，同比减少55.20%，环比增长83.72%。
高纯化学品及NMP 价格下跌，23H1 业绩承压。由于终端需求较为疲弱及部分原材料价格波动影响，23H1 公司部分高纯化学品和NMP 价格下跌，致使23H1公司业绩承压。半导体材料方面，23H1 公司高纯化学品实现营收3.58 亿元，同比减少16.5%，营收下滑的主要原因在于部分产品的价格下跌，但公司双氧水、氨水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等产品的销量同比均实现增长。23H1 公司光刻胶产品实现营收0.69 亿元，同比减少8.73%，主要受终端需求疲弱影响，但23Q2 环比有所改善。锂电材料方面，由于核心产品NMP 价格的大幅下跌，23H1公司锂电材料营收同比下降56.37%。根据iFinD 数据，23H1 国内NMP 均价同比下跌约51.0%。不过值得关注的是，即使是在行业需求下行的阶段，公司仍然维持着较高的研发强度，23H1 公司研发费用约为2969 万元，同比基本持平，研发费用率同比提升1.57pct 至4.73%。另外，23H1 公司公允价值变动收益为-3266 万元，主要为报告期内金融资产投资公允价值变动所致。
持续扩充半导体材料及锂电材料产能，推动未来成长。半导体材料方面，公司高纯硫酸项目一期（3 万吨）已正式投产，二期（6 万吨）已达到预计可使用状态。
另外，公司控股子公司湖北晶瑞规划有三期半导体材料项目，其中一期和二期项目投产后将分别形成年产10.5 万吨和5 万吨电子级材料的生产能力，三期项目则为年产30 万吨电子级双氧水配套工程项目。锂电材料方面，公司拟定增募集9.297 亿元资金，其中7.097 亿元将用于“2 万吨γ-丁内酯、10 万吨电子级NMP、2 万吨NMP 回收再生及1 万吨导电浆项目”（总投资8.5 亿元）的建设。
盈利预测、估值与评级：由于部分高纯化学品及NMP 价格的下跌，叠加终端需求较为疲弱，23H1 公司业绩承压。考虑到当前相关产品价格及下游需求仍有待恢复，我们下调公司23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为1.03（下调56.0%）/1.69（下调31.5%）/2.24 亿元。公司作为国内湿电子化学品行业龙头持续扩增产品种类和产能，随下游需求好转有望恢复快速增长，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，产品研发风险。
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