经营恢复，Q2现金流改善
事件： 浙江美大 公布2023年中报。公司2023H1实现收入7.7亿元，YoY-7.2%；实现归母净利润2.2亿元，YoY-5.3%。经折算，公司2023Q2单季度实现收入4.3亿元，YoY+3.6%；实现归母净利润1.2亿元，YoY+8.1%。因上年同期低基数，美大Q2业绩实现恢复性增长。
公司Q2收入小幅增长：我们认为，美大2023Q2收入实现增长，主要是因为：1)由于疫情管控，上年同期基数较低；2)前期需求回补。分渠道来看，Q2线下经销商渠道实现双位数销售增长，工程与KA渠道也有较好的销售表现。
Q2净利率提高：根据公司公告，美大2023Q2净利率为27.1%，同比+1.1pct，主要因：1)原材料价格低于上年同期，公司Q2毛利率同比+5.3pct；2)因中介费用减少，Q2管理费用率同比-0.7pct。展望后续，若美大持续推出高端产品，则盈利能力有望持续改善。
美大积极调整渠道：根据公司公告，美大2023H1新增一级经销商8家、新增营销终端200多个，6月底一级经销商数量近2000多家、销售终端4700多个；KA渠道，2023H1美大新增家电、建材KA渠道门店90多个，在苏宁、红星 美凯龙 、 居然之家 等主流家电、建材KA渠道门店累计2500多个；下沉渠道方面，公司积极与京东、天猫、苏宁推进合作，2023H1累计下沉网点800多个。
公司Q2现金流改善：根据公司公告，美大2023Q2单季度经营性现金流量净额YoY+119.1%，主要是渠道回款良好(Q2销售商品与提供劳务收到的现金同比增加0.2亿元)、原材料采购成本下降(Q2购买商品与接受劳务支出的现金同比减少0.4亿元)，体现公司收入增长是有质量的。
投资建议：长期来看，作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势。我们预计美大2023-2024年EPS分别为0.79/0.87元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为12.64元，对应2023年16倍的动态市盈率。
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