事件：8月26日，公司发布2023年半年度报告，根据公告，23H1实现营收29.66亿元，同比-37.97%；归母净利润3.36亿元，同比-78.00%；扣非归母净利润2.75亿元，同比-81.23%。23Q2实现营收16.25亿元，环比+21.11%；归母净利润1.86亿元，环比+23.87%；扣非归母净利润1.45亿元，环比+11.78%。23H1营收下降系全球经济状况、地缘政治冲突、行业下行周期等影响。23H1研发投入达5.1亿元，占营收17.19%，研发人员占比超70%，硕士及以上学历占比53%。
多领域业绩共振，静待行业周期回暖。1)Flash：消费领域竞争力依旧，汽车、网通领域业绩喜人。23H1公司在消费市场和中高端消费市场依然保持竞争优势，汽车、网通等领域的出货量也实现了同比和环比增长。2)MCU：出货量季度环比增长，工业是最主要的营收来源。23Q2消费、移动、计算和汽车市场出货量均实现了环比增长。消费领域的出货量增长，为MCU整体出货量的季度环比增长做出了贡献。车规级MCU产品累计出货量已破亿；2022年9月推出的车规MCU产品已成功与国内头部平台开发合作埃泰克车身控制领和 保隆科技 的胎压监测系统，同时还与多家国际头部公司合作，产品已在奇瑞、理想、长安、长城、吉利、上汽、广汽、 比亚迪 、蔚来等汽车厂商中大规模应用。3)DRAM：市场拓展效果显著，成交客户量稳步增加。公司DDR3L2Gb、4Gb产品出货量持续增加，目前已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群。4)传感器：手机市场业绩韧性强，季度环比改善显著。公司产品在手机市场出货量实现同比较好增长，环比+60%。
持续完善产品布局，多元产品支撑长期发展。1)NOR Flash：全球排名第三，产品种类丰富。公司产品累计出货超过212亿颗，涵盖16种容量(从512Kb到2Gb)、27个产品系列，满足不同应用领域对容量、电压和封装形式的需求。23H1公司推出了GD25UF系列的1.2V低电压超低功耗SPINOR Flash产品，在针对智能可穿戴设备、健康监测、物联网设备或其它单电池供电的应用中，能显著降低运行功耗，有效延长设备续航时间。公司还推出了采用3mm×3mm×0.4mm FO-USON8封装的SPINOR Flash产品GD25LE128EXH，其最大厚度仅为0.4mm，容量高达128Mb，成为业界在此容量上实现的最小塑封封装产品。2)SLC Nand Flash：多领域实现全品类产品覆盖，车规级产品出货量破亿。公司SPI NAND Flash已在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域实现全品类产品覆盖。公司新一代24nm工艺制程的NAND Flash产品GD5F1GM7荣获了2023年度中国IC设计成就奖之“年度最佳存储器”。公司车规级GD25/55SPINOR Flash和GD5FSPI NAND Flash已被广泛应用于智能座舱、智能驾驶、智能网联以及新能源电动车大小三电系统等领域，全球累计出货量超过1亿颗。3)DRAM：自研产品不断丰富，研发节奏稳步推进。公司在已有的DDR4和DDR3L产品基础上，稳步推进DDR48Gb容量新产品的研发。4)MCU：多系列产品实现量产，新产品市场拓展顺利。公司41大MCU产品系列已成功量产、拥有超过500款MCU产品，累计出货量超过13亿颗。23H1公司GD32A503系列车规级MCU产品市场拓展稳步推进；推出了中国首款基于Arm？Cortex？-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器；适用于智能家电、智慧家居、工业互联网、通信网关等多种无线连接场景，基于RISC-V内核的双频双模无线MCU GD32VW553系列新产品有序推进。5)传感器：指纹产品主流方案提供商，产品已在多款手机上实现商用。公司产品广泛应用于LCD触控、电容指纹、光学指纹市场。公司触控芯片年出货近亿颗，公司指纹产品已在多款旗舰、高、中阶智能手机商用。
投资建议：我们认为，公司短期业绩受宏观经济不景气和行业周期下行影响，但公司作为存储和MCU领域的双龙头，持续完善产品布局并积极拓展新领域，有望借助多元化布局不断突破成长天花板，同时平滑细分领域周期下行的负面影响，进而实现长期稳健的可持续成长。目前整体市场库存水平有所改善，存储芯片价格或逐步复苏，公司有望在下半年随行业周期回暖后迎来业绩拐点。预计公司2023年-2025年收入分别为66.67亿元、83.33亿元、106.67亿元，归母净利润分别为7.89亿元、13.69亿元、22.59亿元。采用PE估值法，选用8月28日收盘数据，根据Wind一致预期，选取 纳芯微 、 思瑞浦 、 恒烁股份 、 东芯股份 等企业PE均值作为参考，给予2023年91.25倍PE，目标价107.96元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品研发不及预期风险。
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