事件：2023 年8 月22 日，公司发布《2023 年半年度报告》， 23H1 实现营业收入7.09 亿元（同比+24.16%），归母净利润2.23 亿元（同比+27.12%），扣非后归母净利润2.18 亿元（同比+29.77%）。单季度看，23Q2 实现营业收入3.79 亿元（同比+11.65%），归母净利润1.24 亿元（同比+8.08%），扣非后归母净利润1.22 亿元（同比+9.42%）。
公司业绩稳步增长，利润率保持稳定。23Q2 实现营业收入3.79 亿元（同比+11.65%），归母净利润1.24 亿元（同比+8.08%），扣非后归母净利润1.22 亿元（同比+9.42%）。报告期国内限制演艺活动的措施全面放开，国内演艺设备的市场需求快速恢复，提速公司高效运营、持续加大研发投入，持续改善产品品质，公司业绩稳步增长。利润率方面，23Q1毛利率49.75%（环比-1.9pct），净利率32.85%（环比+2.56pct）。拆分销售模式，23H1 期间OBM 毛利率同比增长1.2%至53.35%，ODM 毛利率同比下降2.85%至46.14%。
全球演艺活动表现旺盛，高景气度有望带动公司在手订单。据LiveNation 统计，截至2 月中旬，2023 年的国际演出门票年增长达到25%。同时，Pollstar 数据显示，2023 年全球门票销量预计超过2400 万张，与2022 年和2019 年相比，分别增长了37%和9%。全球舞台灯光需求有望持续保持高景气度，从而支撑较高的在手订单水平，随着公司第三季度新产能逐渐释放，预计有望承接更多海外ODM 和国内自有品牌特宝力的订单需求，助力公司未来增长提速。
投资建议：考虑到2023 年海外现场演出行业景气度有望延续、国内市场长期稳中向好，叠加公司2023 年产能有望释放且自主品牌雅顿的品牌力持续提升， 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.23/6.94/8.89 亿元，对应PE 分别为15.81/11.92/9.31 倍，维持“增持”评级。
风险提示：欧美经济严重衰退，公司ODM 大客户合作关系调整，现场演出需求的持续性不及预期，国际贸易摩擦及汇率大幅波动，公司新品开发不及预期。
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