1H23 业绩基本符合我们预期
紫光股份公布2023 年中报：1H23 公司实现营收360.45 亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润10.22 亿元，同比增长6.53%；扣非归母净利润8.45 亿元，同比下滑3.43%，基本符合我们此前预期。对应2Q23 单季度，公司实现营收195.17 亿元，同比增长2.39%，环比增长18.08%；实现归母净利润5.83 亿元，同比下滑0.69%，环比增长32.85%；扣非归母净利润5.08 亿元，同比下滑0.76%，环比增长50.62%。
发展趋势
持续完善产品序列，ICT 基础设施及服务占比稳步提升。1H23 公司正式发布“AIGC 开放战略”，推出全球首款单芯片51.2T 800G 中国电信汇聚交换机和数据中心交换机集采项目、中国联通通用服务器集采等重要项目，营收同比增长30.79%达到52.36 亿元；国际业务营收同比增长20.94%达到10.94 亿元，其中H3C 品牌产品及服务收入同比增长69.83%至6.05 亿元。在新签订单方面，公司1H23 新签订单同比增长超50%，人工智能相关新签订单同比增长超过950%。我们看好公司在运营商及国际市场的市占率提升，认为AI 浪潮为公司的长期增长提供支撑。
盈利预测与估值
我们维持2023 年/2024 年归母净利润26.52 亿元和31.98 亿元。当前股价对应26.3 倍2023 年市盈率和21.8 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移，下调目标价15%至33.55 元，对应36.2 倍2023 市盈率和30.0 倍2024 市盈率，较当前股价有37.4%的上行空间。
风险
股权收购事项存在不确定性，供应链受限制风险，数字化转型需求不及预期。
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