中邮证券有限责任公司鲍学博,王煜童近期对进行研究并发布了《募投项目稳步推进，实现较快增长》，本报告对三角防务给出买入评级，当前股价为29.01元。
三角防务
事件
8月24日，三角防务发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收12.74亿元，同比增长40%；归母净利润4.21亿元，同比增长40%。
点评
1、业绩实现较快增长。2023H1公司实现营收12.74亿元，同比增长40%；归母净利润4.21亿元，同比增长40%。2023H1，公司实现整体毛利率46.26%，同比下降0.21pcts，其中模锻件毛利率49.31%，同比增长0.6pcts，盈利能力维持较高水平。2023H1，公司期间费用率1.84%，同比下降1.76pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.26%、2.23%、2.42%和-3.06%，销售、管理、研发费用率基本持平，财务费用率同比下降2.15pcts，主要系利息收入大幅增长所致。
2、产业链横向纵向拓展，募投项目稳步推进。截至上半年，公司募投项目“先进航空零部件智能互联制造基地项目”投资进度44.14%，“航空精密模锻产业深化提升项目”投资进度47.63%，“航空发动机叶片精锻项目”投资进度5.84%，“航空数字集成中心项目”投资进度5.78%，稳步推进中。随募投项目的持续推进，公司业务有望从大型模锻横向扩展到中小锻，并且纵向拓展到机加工，提升整体集成能力。
3、合同负债应收账款维持高增长，或反应下游订单景气。截至2023H1,公司合同负债金额1252.9万元，较去年末增长1379%；应收账款金额14.72亿元，较上年末增长83%，或彰显下游订单景气。公司借助400MN大型模锻液压机设备参与新一代战斗机、大型运输机等军工装备重要型号的预研到定型的整个阶段，成功进入主机厂的供应商体系，占据先发优势，随着主机厂新一代装备的批量化生产，公司的规模与业绩将会呈现持续增长的态势。
4、与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为8.25、10.35、12.94亿元，同比增长32%、25%、25%，对应当前股价PE分别为19、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。
证券之星中心根据近三年发布的数据计算，国盛证券余平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.08亿，根据现价换算的预测PE为17.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为40.98。
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