业绩符合预期。公司上半年营业收入19.61 亿元，同比增长32.1%；归母净利润2.76 亿元，同比增长38.3%；扣非归母净利润2.60 亿元，同比增长43.0%。2 季度营业收入10.48 亿元，同比增长40.0%，环比增长14.8%；归母净利润1.44 亿元，同比增长33.6%，环比增长9.1%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比增长41.9%，环比增长10.9%。上半年公司各类业务维持良好发展，产品及客户结构持续改善，营收及利润同比实现较快增长。
毛利率因产品结构调整下降，现金流大幅改善。上半年毛利率30.9%，同比下降3.6 个百分点；2 季度毛利率30.6%，同比下降5.1 个百分点，环比下降0.7 个百分点，毛利率下降预计主要系产品结构调整、原材料价格波动等综合影响。上半年期间费用率17.0%，同比下降0.7 个百分点，其中销售费用率同比下降0.3 个百分点，研发费用率同比下降0.5 个百分点。上半年经营活动现金流净额3.14 亿元，同比增长1355.6%，主要系客户回款增加。
客户和产品结构持续优化，域控产品进展顺利。公司客户及产品结构持续改善，大众系销售占比从2022 年底的69.7%降至62.8%，新势力车企销售占比从2022 年底的2.7%提升至6.7%，新业务能源管理系统营收1.56 亿元，同比增长260.6%，销售占比从2022 年底的3.8%提升至8.2%。上半年公司获得蔚来、广汽埃安、吉利、极氪、德国大众、上汽大众、一汽大众、美国康明斯、潍柴等客户新定点项目43个，预计产品全生命周期销量约3600 万只。域控类产品进展顺利，车身域控制器配套理想L7、理想L8 等车型，底盘域控制器配套比亚迪仰望车型，自动驾驶域控制器、座舱域控制器获得2 个项目定点。随着域控产品、能源管理系统产品等新业务持续拓展、客户结构持续调整优化，预计公司抗风险能力将稳步增强、单车配套价值量将有望持续提升，为公司持续发展夯实基础。
日本工厂落地，全球化战略进入新阶段。上半年公司稳步推进首个境外工厂日本工厂落地，为降低境外设厂成本、控制境外投资风险，公司通过与日本当地企业KAGA ELECTRONICS CO., LTD 合作，采用委托对方生产的方式，开启了境外设厂模式的新探索，为进一步拓展境外业务赋能。下一步公司将继续立足于全球化发展，通过并购、股权合作或代工生产等方式加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐，以更好地服务全球市场客户、应对地缘政治带来的不利影响，助推公司全球业务维持良好发展。
预测公司2023-2025 年EPS 分别为1.48、1.88、2.34 元，可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司23 年PE 平均估值51 倍，对应目标价为75.48元，维持买入评级。
风险提示
照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。
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