事件：2023 年8 月25 日，公司发布了2023 年半年报，实现营收9.78 亿元，同比-5.08%；归母净利润0.65 亿元，同比-29.04%；扣非净利润0.51 亿元，同比-36.56%。其中Q2 单季度实现营收4.95 亿元，同比-10.33%，环比+2.55%；归母净利润0.44 亿元，同比-39.42%，环比+119.50%；扣非净利润0.36 亿元，同比-46.52%，环比+136.50%。
OCA 光学胶膜承压，需求下跌压力环比有所改善。公司是国内OCA 光学胶膜行业内领先企业，产品主要用于消费电子（智能手机、电脑、可穿戴设备等）、汽车电子等领域。根据Canalys 数据显示，2023Q1 全球智能手机出货量下降13%，跌至2.70 亿部。2023Q2 全球智能手机市场同比-10%，达2.58 亿部，市场衰退有所放缓。受行业需求下滑影响，公司OCA 业务开拓且产能利用率不及预期，导致电子级粘胶材料板块营收同比-3.90%；但公司成本控制较好，毛利率同比+2.66%。另外，DIGITIMES 预测，2023 年全球折叠屏手机出货或将达2780 万部，同比+51.91%，折叠屏手机屏幕数量更多且增速较大，对OCA 光学胶膜需求更大，有望成为其新的增长点。
电子用膜材放量在即，新能源用涂层材料打造增量。电子用膜材料：主要包括精密离型膜、偏光片保护膜、PET2、PET3 等项目。根据2023 年中报数据，以上几个项目工程进度分别为95%、91%、85%、70%，其中精密离型膜可用于MLCC 离型膜和OCA 离型膜，PET 产能可用于离型膜和保护膜的原料，有望降低成产成本。新能源用涂层材料：主要包括保护膜、复合铜箔、复合集流体、极耳胶带、膨胀胶带、UV 高剪切绝缘材料、复合蓝膜等材料。
该项目规划的产品主要针对新能源电池，其中保护膜、极耳胶带等是依托公司现有产品进行的新应用开拓；而复合铜箔、复合集流体等是借助公司现有产品及技术优势进行的新产品开拓，顺应产业发展趋势，项目整体规划的建设周期为1.5 年。公司基于电子领域以及新能源领域规划的项目有望打开未来成长空间，增量显著。
投资建议：随着消费电子的逐步复苏、公司OCA 光学胶的领先优势、膜材料的一体化布局以及在新能源领域的规划，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入27.88/37.15/43.33 亿元，归母净利润2.87/4.97/6.19 亿元，对应PE 分别为27.21/15.72/12.61 倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；OCA 业务订单情况不及预期风险
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