汇中股份：国内超声测流专家，打造全场景超声测流服务商公司创立于1994 年，是国内超声测流领域首家上市公司，产品涵盖超声热量表、超声水表、超声流量计、智慧系统等，覆盖从流量到热量、从工业到民用等生产生活领域，已成为全球范围内颇具规模的超声测流产品生产制造商及智慧管理平台服务商。全资子公司汇中科技面向全行业提供超声测流技术和解决方案，产品覆盖传感器、模组、换能器等；随着产品持续多元化，公司正推进由产品型制造向服务型制造转型升级。2023H1，公司实现营收1.96 亿元，同比+2.04%；归母净利润0.42 亿元，同比-10.81%。
低渗透率背景下超声水表成长空间广阔，供热改革有望提振超声热表需求产业政策持续利好、管网漏损痛点亟待解决、水务智慧化进程持续推进，三重因素下推动超声水表应用加速渗透。对标智能燃气表超过80%的市场渗透率水平，2021 年智能水表渗透率仅为40.5%。2024 年预计超声水表市场容量增至371.3-759.4 万只，超声水表有较大渗透空间。
“双碳”政策加速供热改革，热计量作为按需供热、弹性供热的数据来源基础，是实现减少碳排放的核心设备。集中供热面积持续增长，叠加非集中供热新市场兴起，双轮驱动超声热表市场扩容。预计2023 年超声热表新增出货量为410 万只，较2019 年CAGR 为10%；预计2029 年市场规模增值232.2 亿元，较2022 年CAGR 为13.55%。
公司竞争优势：国内超声测流专家，超声水表+超声热表+出海多轮驱动1）技术领先：公司在超声测流领域掌握多项核心技术，并推进物联网、大数据应用的技术融合，在国内及国际的超声测流领域居于领先地位。2）产品布局：公司基于超声测流产品在供热/水管网领域的全口径计量优势，以智慧计量为切入点，推动业务由硬件终端向智慧平台延伸。3）产能扩张：公司超声测流产品智能制造车间于2020 年末投产，新增产能100 万台，且具备智能产线标准化复制能力，有望在丰富产品结构的同时加速业绩释放。4）海外布局：公司已在海外打造多个智能表计标杆应用项目，并于23 年与安富利续签总分销协议，有望形成新的业绩增长曲线。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年的营收为6.02/ 7.47/ 9.12 亿元，归母净利润1.52/ 1.84 / 2.11 亿元，当前股价对应PE 为18.2/ 15.0/ 13.0x。看好公司受益超声水表+超声热表双轮驱动、培育海外市场第二增长曲线，给予2024 年20 倍PE，对应目标价18 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，技术创新风险，税收优惠等政策变动风险。
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