投资要点
事件：公司发布2023 年中报。2023H1公司营收44.25 亿元，同比+19.0%；归母净利润4.7 亿元，同比+2.0%；扣非归母净利润4.1 亿元，同比+0.8%。其中2023Q2 营收25.0 亿元，同环比分别+57.7%/+30.1%；归母净利润2.63 亿元，同环比分别+40.0%/+29.2%；扣非归母净利润2.4 亿元，同环比分别+47.4%/+38.5%。
2023Q2 合资客户边际恢复+新能源客户放量，收入/利润同环比高增长。2023H1 公司营收44.25亿元，同比+19.0%，归母净利润4.7 亿元，同比+2.0%。乘用车2023 上半年批发销量同比+9.4%，公司上半年实现36 个新车型的项目批产（2022 年全年仅23 个），营收规模增速优于行业销量增速。2023Q2 公司营收为25.0 亿元，同环比分别+57.7%/+30.1%，营收同比高增长预计系此前新能源订单开始放量（2022 年承接41 个车型的车灯项目开发），环比高增长预计主要系公司合资客户批发销量边际回暖，以及自主和新势力客户批发销量边际高增长所致。公司主要合资客户一汽- 大众/ 东风日产/ 一汽丰田/ 广汽丰田2023Q2 批发销量环比分别+22.0%/-12.1%/+34.2%/+5.8%；公司主要自主和新势力客户奇瑞汽车/吉利汽车/蔚来/理想2023Q2 批发销量环比分别+27.2%/+14.1%/+19.8%/+64.6%。2023Q2 公司实现归母净利润2.63亿元，同环比分别+40.0%/+29.2%，归母净利润同比高增长主要受销售规模提升驱动。
2023Q2 毛利率同环比分别-2.2pct/+0.4pct，管理/研发费用率同环比下降明显。2023H1 公司综合毛利率为21.7%，同比下降1.4pct，预计主要系下游整车厂面临的成本压力加大，并且公司此前新获订单处于产能爬坡期。2023Q2 公司毛利率为21.9%，同环比分别-2.2pct/+0.4pct，毛利率同比下降预计主要系量产项目中新配套车型比例增加，同时受价格战影响主机厂向上游传导成本压力，环比开始提升预计主要系新项目产品结构改善、产能爬坡边际规模效应开始体现、以及公司主要原材料塑胶粒子价格从年初以来呈下行趋势。2023Q2 公司归母净利率为10.5%，同环比分别-1.3pct/-0.1pct，四项费用率为8.9%，同环比分别-3.1pct/-1.7pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.9%/2.7%/-0.4%/5.8%，同比分别-0.2pct/-0.9pct/-0.1pct/-1.9pct，管理和研发费用率同比下降明显预计主要系去年发力新能源，配套客户开发投入较大。
2023H1 新项目批产数量充沛，新品研发进展顺利，有望提前落地。2023H1 公司实现36 个新车型的项目批产（2022 年全年新车型项目批产数量仅为23 个）, 并且承接17 个车型的车灯开发项目和2 个车型的电子开发项目，为公司后续业绩增长提供保障。公司基于DMD 技术的DLP智能前照灯2023 年底有望实现量产，基于Micro LED 技术的HD 智能前照灯预计2024 年量产，同时，独立平台车灯控制器已量产供货。优质新项目拓展顺利有望驱动公司未来业绩和盈利能力继续向上。
公司受益于车灯智能化带来ASP 提升，合资客户边际恢复+新能源项目放量，叠加海外工厂投产+智驾业务储备，维持“增持”评级。（1）中长期看受益于车灯智能化升级，市场空间有望扩大，公司产品结构持续优化，DLP 和HD 智能前照灯技术领先，均已研发成功并有望于2023-2024年量产落地，新承接订单数量饱满保障未来业绩发展；（2）公司客户结构向新能源转型成效初显，公司新批产项目数量充沛，新能源客户放量预计将贡献未来几年重要业绩增量；（3）公司积极拓展海外业务，塞尔维亚工厂有望扩产；（4）公司于2023 年初与地平线达成合作，共同研发“行泊一体”解决方案，提前储备智驾业务。维持公司盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为11.31/15.54/21.02 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：乘用车产销不及预期、车灯类业务毛利率不及预期；新能源汽车渗透率不及预期；新项目研发进展不及预期。
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