首次覆盖
投资亮点
首次覆盖科新机电（300092）给予跑赢行业评级，目标价16.26 元，基于PE估值法，对应2024 年20X。公司是国内大型压力容器优质供应商，产品覆盖新能源、天然气化工、石油炼化、煤化工等领域，理由如下：
公司是国内领先的大型压力容器企业。科新机电1997 年成立，2011 年创业板上市，2023 年3 月定增净募资5.8 亿元。2019-2022 年公司营收、归母净利润复合增速分别为22%、40%。2023H1 公司营收同比增长49%至7.7 亿元，归母净利润增长56%至0.91 亿元，在手订单21亿元，石油炼化、天然气化工进展顺利。
非标压力容器种类繁多，集中度有待提升。1）根据Frost&Sullivan，我国压力容器市场增速8%-10%，2022 年约2,500 亿元，新增压力容器登记28 万台。展望未来三年，我们预计化工需求预计稳健，LNG 及氢能领域的需求有望提振。2）压力容器属于特种设备，制造需经过下料、难度体现在：冶金、焊接、锻压、热处理工艺；定制化设计能力；资金密集投入。我们统计国内现有企业定位差异化，集中度有待提升。
资质&技术构筑壁垒，稳健迈向高端市场。1）公司拥有民用核安全领域2、3 级机械设备制造许可证、一类放射性物品运输容器制造许可等多项资质。2023 年上半年顺利完成美国ASMEU、U2 授权证书的换证审查。
2）公司注重铆焊技能积累，焊工储备近500 人，2022 年起推动焊接数字化改造。
我们与市场的最大不同？1）我们全面梳理压力容器企业进入壁垒，拆分科新机电核心竞争力。2）我们详细介绍天然气化工等各下游发展前瞻。
潜在催化剂：定增投产顺利、氢能业务储备进展等。
盈利预测与估值
我们预计公司2023~24 年EPS 分别为0.61 元、0.82 元，CAGR 为37%。
我们给予公司目标价16.26 元，对应2023/2024 年P/E 为27x/20x，现价对应2023/2024 年P/E 为21x/16x，对应涨幅空间25%，跑赢行业评级。
风险
原材料价格波动风险、高端装备募投项目进展不及预期、核电招标进展不及预期等。
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