事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营收26.04 亿元，YoY-1.25%；归母净利润0.65 元，YoY-7.72%；扣非归母净利润0.52亿元，YoY-17.61%；毛利率19.50%，同比下降2.29pct。
点评：二季度业绩承压，费用端支出保持稳定。公司2023Q2 单季实现营收13.82 亿元，YoY-5.59%；归母净利润0.44 亿元，YoY-15.72%；毛利率18.33%，同比下降2.96pct。毛利率降低及收入下滑致使二季度公司利润同比下滑。费用端，2023H1 公司销售费用1.30 亿元，YoY+12.44%；管理费用1.33 亿元，YoY-4.73%；财务费用291.13 万元，YoY-81.67%，主要系融资费用和汇兑损失减小而利息收入增加所致；研发费用1.40 亿元，YoY-9.54%。整体费用端支出保持在去年同期水平。
PCB 细分领域龙头企业，保持恒温晶振市场领先地位。公司是国内规模较大、技术领先的高端特殊PCB 生产厂家，多品种、中小批量、短交期、高可靠性和特殊要求的细分市场具备较强竞争优势，处于第一梯队。上半年在航空航天领域份额保持稳定，汽车轨交客户需求增幅较大。在晶振领域公司基于多年积累和投入已推出全系列恒温晶振产品，应用于通信、电力、医疗、物联网等领域，持续保持市场领先地位。2022 年子公司远东通信建成SMD 表贴晶体生产线，可用于光模块制造，下游市景气度较高。随着未来AI 驱动电子通信设备向高集成化、小型化发展，对时钟要求将更加严格，公司作为细分领域龙头具备较大成长潜力。
公网和专网通信领域稳步推进，取得行业数字化市场新突破。上半年公司在公网通信和专网通信不断取得突破和进展，巩固行业领先优势。公网通信领域，网规网优保持全国最大独立第三方设计院领先地位，新进入甘肃联通、北京铁塔，扩大山东铁塔、广西联通市场。专网方面，公专电话产品和专用无线产品市占率稳居行业首位；数字交通领域中标石家庄智慧公交调度指挥系统项目；应急领域中标新疆石河子经济开发区化工园区重大安全风控项目，应急窄带无线通信网市占率前二；中标河南濮阳县智慧教育项目，行业数字化市场开拓实现新突破。人工智能、大数据等新技术带来各行业专网机遇，公司有望进一步提升市场份额。
盈利预测与投资建议：公司作为中电科旗下上市公司之一，有望在支持下于专网、智能制造、公网领域持续增长。预计公司2023-2025 年实现营业收入78.11/87.57/99.41 亿元；实现归母净利润2.49/2.92 /3.49 亿元；EPS 分别为0.36/0.43/0.51 元/股，首次覆盖，给与“买入”评级。
风险提示：新品研发风险、客户回款波动、行业竞争加剧。
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