常熟银行：异地信贷扩张超预期高成长高拨备为ROE 提升护航|常熟银行_新浪财经

事件：常熟银行披露2023 年中报，1H23 实现营收49 亿元，同比增长12.4%，实现归母净利润14.5 亿元，同比增长20.8%。2Q23 不良率季度环比持平0.75%，拨备覆盖率季度环比上升3.1pct至550%。

营收双位数增长延续同业领先水平，利润增长稳步提速驱动ROE 持续回升：1H23 常熟银行营收同比增长12.4%（1Q23:13.3%），营收高增支撑业绩稳步提速，1H23 归母净利润同比增长20.8%（1Q23:20.6%），ROE 同比走阔0.7pct 至12.6%。从驱动因子来看，① 更优的规模增长是营收亮眼的核心，而息差对营收的负贡献也好于预期。1H23 利息净收入同比增长15%，贡献营收增速12.8pct，其中规模增长贡献16.2pct，息差仅负贡献约3pct。② 基数影响下非息收入拖累营收，但幅度有所收窄。1H23 非息收入同比下滑3.4%（1Q23 为下滑16%），拖累营收增速0.5pct。③ 拨备反哺驱动利润释放，贡献利润增速12.1pct。

中报关注点：① 营收优等生，全年有望维持双位数营收增长。除了相对更优的信贷增长以及更为平稳的贷款定价表现外，考虑到去年四季度阶段性减息政策补贴的逐步入账，以及根据去年投放进度对央行普惠贷款增量补贴的逐期确认，全年有望维持10+%的营收优等生表现。② 异地及村镇银行贷款贡献超预期，小微发力支撑信贷高增。上半年异地分支机构、村行合计贡献信贷增量超8 成，其中村行贷款增速维持超20%且增长提速，持续快于各项贷款；结构上超五成由小微贡献，但受按揭及消费类拖累，其他零售贷款增长慢于序时进度。③ 息差边际平稳，贷款利率保持稳定、存款成本稳步改善是核心支撑。披露口径1H23 息差3.0%，较1Q23 微降2bps，主要源自主动负债成本上升；从存贷款定价表现来看，存款成本较年初下降3bps、贷款利率仅微降1bp。下阶段重点关注大零售需求恢复对量价的提振。④ 资产质量延续优异表现。

2Q23 不良率低位持平0.75%，关注率、逾期率等先行指标也保持低位稳定，拨备覆盖率环比进一步提升至超550%，稳居行业第一梯队。

小微发力继续支撑信贷高增，异地及村行提速增长；息差表现稳定性远优于行业，下阶段重点关注大零售需求恢复对量价的提振：

1）贷款增速放缓系abs 转出影响，但上半年投放依旧保持高景气。2Q23 贷款同比增长15.9%（1Q23:18.1%）；单季新增贷款101 亿，同比少增20 亿，但若加回abs 转出，同口径下单季新增贷款155 亿，同比多增约34 亿。尤其关注到异地及村行贡献继续提升，新增贷款中异地分支机构及村镇银行贡献超8 成，其中村镇银行贷款同比增速更超20%；上半年新增约39 亿（2022 全年为新增62 亿），全年有望上调增量目标（从70 亿上调至约80 亿，占全年信贷增量目标超20%）。

2）相较于景气更优的经营贷，表内贷款增长主要拖累项在于按揭和消费类。得益于客户经理积极外拓及经营效率的提升，上半年实现个人经营贷增长超100 亿，贡献上半年贷款增量超5 成，同比多增达21 亿，同时对公贷款增长同比基本持平也表现平稳；相比而言，按揭、信用卡分别较年初下降3 亿、4.9 亿。

3）从定价来看，常熟银行息差表现较行业更为平稳，其背后是更出色的资产负债摆布能力，贷款利率保持稳定、存款成本稳步改善是核心。1H23 常熟银行披露口径息差为3%，较2022 年仅微降2bps（根据金管局数据，商业银行平均下降17bps、农商行平均下降21bps），主要源自于主动负债成本有所提升（较年初上升3bps）。从存贷款定价表现来看，1H23 存款成本较2022 年下降3bps 至2.28%，尤其考虑到目前还有大量成本在3.5%左右的三年期以上定期存款，随着这部分到期重定价，存款成本还有较为可观的下降空间。

1H23 贷款利率较2022 年仅微降1bp 至6.08%，下阶段聚焦零售恢复对量价的提振。

不良率继续维持上市银行最优水平，拨备覆盖率高位再升：2Q23 常熟银行不良率低位持平0.75%，测算上半年加回核销回收后不良生成率0.47%，较2022 年上升8bps 但仍保持低位。

从先行指标来看，2Q23 关注率季度环比微升1bp至0.83%，逾期率较年初下降4bps 至1.02%。

拨备覆盖率季度环比进一步提升3.1pct 至550%，稳居行业第一梯队。在常熟银行穿越周期的风控能力下，“低不良+高拨备”优质属性再度验证。

投资分析意见：常熟银行小微标杆属性再验证，继续看好下半年需求回暖对营收优等生业绩的提振，维持买入评级。常熟银行成长路径明确，异地展业版图清晰，看好小微标杆银行在全年维持更优于同业的营收表现。维持盈利增速预测，预计2023-25 年归母净利润同比增速分别为23.4%、23.8%、24.2%。当前股价对应23 年0.78 倍PB，维持“买入”评级和行业首推组合。

风险提示：经济复苏低于预期，需求修复节奏滞后；中小微等薄弱客群不良滞后暴露。

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