新宙邦中报点评：电池化学品业绩承压，有机氟化学品高景气_新浪财经

新宙邦(300037)中报点评：电池化学品业绩承压，有机氟化学品高景气

新能源：牟国洪

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/核心观点 /

事件：公司公布2023年半年度报告。

投资要点：

公司业绩短期承压。2023年上半年，公司实现营收34.33亿元，同比下降31.21%；营业利润5.90亿元，同比下降51.24%；净利润5.17亿元，同比下降48.52%；扣非后净利润4.79亿元，同比下降51.70%；经营活动产生的现金流净额16.06亿元，同比增长72.18%；基本每股收益0.69元，加权平均净资产收益率6.02%，公司业绩短期承压。其中，公司第二季度营收17.86亿元，环比增长8.42%；净利润2.71亿元，环比增长10.46%。2023年上半年，公司非经常性损益合计3781万元，其中政府补助3306万元。公司主营电子化学品，现已形成锂离子电池电解液、电容器化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大主营产品协同发展格局。

公司锂离子电池化学品业绩短期承压，预计2023年下半年仍承压。2015年以来，公司锂离子电池化学品业绩持续增长，且2016以来在公司营收中占比超过50%。2022年，公司锂离子电池化学品营收16.59亿元，同比大幅增长43.44%，在公司营收中占比76.63%，主要受益于新能源汽车增长带动产品销量增加，以及行业价格总体高位。2023年上半年，公司锂电池化学品产能136704吨，在建产能622950吨，产量84078吨，销量同比略有增长；对应营收21.96亿元，同比下降43.64%，营收占比回落至63.96%，营收下降主要系电解液及上游原材料产能迅速扩大且产能释放，叠加电池下游库存较高且需求增速回落，多因素共振导致电解液价格大幅下滑，百川盈孚统计显示：8月20日电解液价格为3.10万元/吨，较2023年初的5.60万元/吨下降44.64%。总体预计2023年公司锂电池化学品业绩销量将增长，但业绩总体仍承压，主要逻辑包括：一是上游原材料及电解液价格总体仍将承压，且较2022年均价预计将显著回落，如2023年上半年公司电池化学品产能利用率为61.50%。二是公司掌握电解液及相关材料的核心生产技术，积极在全球范围内进行产能布局。截止2023年6月，公司电池化学品已在全球9个生产基地实现交付，其中国内8个、欧洲1个，全球布局有助于增强客户粘性，且公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，确保原材料自供的同时有助于降低生产成本。三是电解液行业需求总体仍增长。根据GGII统计显示：2022年，我国电解液需求84万吨，同比增长68%；2023年上半年出货47万吨，同比增长44%，主要受益于新能源汽车动力电池和储能电池增长。2023年上半年，我国新能源汽车销售374.49万辆，同比增长44.48%，合计占比28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池产量持续增长。2023年1-6月，我国动力电池产量284.44GWh，同比增长32.93%；上半年累计出口56.27GWh，出口占比提升至19.78%。2023年以来，国务院常务会议等多次提及新能源汽车，总体预计2023年我国新能源汽车销售860万辆，同比增长25.1%，我国动力电池产量仍将保持两位数增长，对应电池上游材料企业将受益。

公司有机氟化学品持续增长，预计2023年高景气持续。2018年以来，公司有机氟化学品业绩持续高增长，2018-2022年年均营收合增长率为31.88%；其中2022年营收11.74亿元，同比增长69.37%，营收占比12.15%。2023年上半年，公司有机氟化学品实现营收7.47亿元，同比增长38.46%，营收占比提升至21.77%。近年来，新能源、半导体及5G产业快速发展，海内外对高端含氟材料国产替代需求增长，环保趋严下新型环保产品需求旺盛。而含氟精细化学品具备一定的技术壁垒，且产品验证周期长。公司经过十余年持续投入，与客户建立了相对稳定的长期合作关系，伴随产品种类持续完善，该业务业绩持续释放，其中含氟聚合物改性单体、环保型含氟表面活性剂、半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液等系列产品保持稳定增长。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的策略持续完善产品种类，其中二代产品需求旺盛持续高增长，三代产品市场推广初见成效，新项目建设方面三明海斯福高端氟精细化学品项目(二期)即将投产。截止2023年6，公司有机氟化学品产能利用率89.19%，在建产能2.2万吨，该业务附加值较高，总体预计2023年公司含氟化学品持续高景气。

公司电容器化学品承压，预计2023年下半年边际改善。公司电容器化学品为公司传统优势业务，近年来该业务业绩总体增长，由2018年的5.63亿元增长到2022年的6.97亿元。2023年上半年，公司电容器化学品营收3.04亿元，同比下降17.04%，主要系居民需求恢复较缓，公司传统电容器化学品销售同比下降。同时，公司积极开发新产品，抓住电容器在光伏、新能源等新兴市场的发展机遇，电容器化学品新兴产品业绩持续稳定增长，总体预计下半年其业绩边际改善。

公司盈利能力回落，预计2023年总体承压。2023年上半年，公司销售毛利率30.95%，同比回落2.98个百分点，其中第二季度毛利率为30.41%，环比一季度回落1.12个百分点。公司分业务毛利率显示：电池化学品15.73%，同比回落14.16个百分点，主要系行业竞争显著加剧；有机氟化学品72.39%，同比提升11.04个百分点。公司有机氟化学品附加值高，考虑锂电池化学品价格走势及行业竞争格局，且公司锂电池化学品营收占比较高，预计2023年公司盈利能力总体承压。

回购彰显公司信心。基于未来发展信心，2022年10月公司公布了回购公司股份方案：拟用自有资金回购公司股份，用于实施股权激励及/或员工持股计划；回购金额总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过55元/股。截止2023年7月31日：公司回购股份223.78万股，成交金额8580.40万元。

给予公司“增持”投资评级。预测公司2023-2024年摊薄后的每股收益分别为1.61元与2.18元，按8月21日48.16元收盘价计算，对应的PE分别为29.90倍与22.12倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；新能源汽车销售不及预期。