事件：
公司公布中报2023年上半年实现营收7.09亿元，同比上升24.16%；归母净利润2.23 亿元，同比增加27.12%。
点评：
公司二季度归母净利润增速放缓。23Q2 公司实现营收/归母净利润3.79亿元/1.24 亿元，同比增11.65%/8.08%，营收与归母净利润增幅较2023Q1 均有所放缓。23Q2 毛利率/净利率分别为49.75%/32.85%，同比减少3.02PCT/1.33PCT，环比变化-1.90PCT/2.56PCT。23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.36%/5.39%/3.43%/-3.94%，同比变化0.16PCT/-1.34PCT/-1.12PCT/1.04PCT。
自主品牌毛利率提升。上半年OBM/ODM 营收分别为4.23 亿元/2.62 亿元，占比分别为59.68%/40.32%，毛利率分别为53.35%/46.14%，同比提升1.2pct/-2.85pct。公司内销收入和外销收入中均包括ODM 和OBM收入。国内自主品牌“TERBLY”的海外销售客户主要为亚洲、非洲、南美、中东和东欧等地区有实力的演艺灯光设备采购商，以直销为主；公司海外OBM 销售主要通过海外子公司进行销售，主要销售对象为全球各地的经销商。法国雅顿自主品牌“AYRTON”的海外销售客户为全球范围内的专业舞台灯光演艺灯光设备经销商，“AYRTON”品牌的销售基本以经销为主。
目前公司销售以外销为主，国内市场成为新增量。上半年海外销售营收占比达91%，以欧美市场为主。整体上公司未来在维持欧美市场份额的前提下，将加强在“一带一路”沿线国家、南美等新兴国家及地区的市场拓展。与此同时在国内居民可支配收入水平持续增长、文化消费升级的背景下，包括演艺活动在内的精神文化消费需求也在逐渐提高2023 年在保障外销增长的同时，公司会将国内市场作为一个新的增量。
加快提升产能，推进产能项目建设。2023 年4 月公司发布公告，募投项目受各因素影响出现延期。公司正在积极推进在建工程的实施落地，目前两个提升产能的募投项目正在有序加快推进中，新建的产能可高效满足公司的研发需求和有力支撑公司未来产值的提升。
首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到4.80、6.11、7.91 亿元，同比增长35%、27%、30%，对应估值19、15、11 倍。
风险提示：项目投产不及预期；估值及盈利预测不达预期。
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