核心观点:公司Q2收入与业绩落在预告中值附近,企业管理培训景气度Q2继续验证,全年业绩预期高增。
景气度已验证,调整盈利预测与评级。公司企业管理培训业务景气度持续验证,估值提升。公司23H1实现营收2.88亿元,同比增43.06%,实现归母净利润1.05亿元,同比增113.80%,收入和业绩落在预告的中值附近。23Q2实现收入1.78亿元,同比增72.55%,实现归母净利润0.88亿元,同比增111.84%。考虑到需求复苏良好,且公司费用管控较好以及课程提价,我们上调23-25年业绩预期,预计归母净利润分别为2.22/2.75/3.28(前值为2.08/2.60/3.17)亿元,对应PE22.1/17.9/15.0。公司商业模式清晰,当前景气度验证,考虑到估值已体现部分修复逻辑,我们调整评级至“增持”。
毛利率维持高位,费用率同比下降,合同负债额创新高。公司23Q2毛利率78。
7%保持高位,同比降1.0pct。23Q2控费良好,费用率出现大幅下滑。销售费用率19.1%,同比降11.0pct,较21Q2降6.6pct;管理费用率18.5%,同比降5.7pct,较21Q2增2.2pct;研发费用率3.8%,同比降5.0pct,较21Q2降4.7pct。公司23中报合同负债8.68亿元创新高,较23一季报增0.96亿元。23Q2经营活动现金流净额2.05亿元,其中销售商品、提供劳务收到现金为2.84亿元,创单季历史最高,显示出良好的报班情况。
执行大客户战略成果显著,持续打磨新课新产品。23H1公司坚定执行大客户战略。公司与郎酒、 今世缘 、名创优品、今麦郎、 纳思达 、创新金属、波司登等行业区域龙头合作,提升品牌影响力。疫后首年新产品不断迭代。23年4月与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出的《数字化转型》课程;23年5月卡普兰携《战略执行》课程重回上海;23年5月傅佩荣老师的《论语+西方哲学》开课。
23H1验证景气度,关注下半年排课与报名情况。公司23H1收入与业绩创上市以来新高。根据公司官网,公司的核心产品《校长EMBA》课程单价已由29.8万元/人升至35.8万元/人,企业管理培训业务的疫后复苏逻辑得以验证。根据往年的季度数据,下半年收入业绩相较上半年更高,下半年公司收入与盈利仍有再超预期的可能性。
风险提示:(1)核心管理团队变动的风险;(2)疫情反复的风险;(3)讲师更迭的风险。
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