1H23 业绩符合我们预期
公司公布1H23 业绩:1H23 实现收入36.28 亿元,同比增长15.84%,归母净利润3.84 亿元,同比增长224.86%,扣非归母净利润3.48 亿元,同比增长315.05%,业绩表现符合我们预期,随着公司“1+N”一站式整家方案战略持续深化,我们预计未来业绩有望保持快速增长。分季度来看,公司1Q/2Q23 分别营收11.44/24.84 亿元,同比分别+18.46%/+14.67%,归母净利润+0.01/+3.83 亿元,同比分别扭亏为盈/+96.13%。
发展趋势
1、有釉砖毛利显著提升,产品结构优化带动公司成长。1H23 分产品来看:1)有釉砖:收入29.70 亿元,同增24.1%,占总营收比例同比提升5.47ppt 至81.86%,毛利率同增4.66ppt 至34.02%,核心品类有釉砖表现亮眼;2)无釉砖:收入1.38 亿元,同减30.9%;3)卫生陶瓷:收入2.50亿元,同减-5.2%;4)卫浴产品:收入1.65 亿元,同增0.4%。1H23 公司高值产品销售占比提升至29%,带动收入与毛利率稳步提升,我们预计公司将继续通过产品研发、技术升级与持续推新,不断优化产品结构,在“1+N”一站式整家方案战略下,盈利能力有望进一步提升。
2、毛利率回暖明显,降本控费下净利率持续向好。公司1H23 毛利率为32.03%,同比+4.24ppt,主要得益于公司产品结构的优化及运营效率的提升。费用端来看,公司1H23 期间费用率17.78%,同比-6.51ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为11.12%/7.41%/-0.75%,同比-3.11ppt/-3.22ppt/-0.19ppt。综合影响下,1H23 净利率为10.59%,同比+6.82ppt。
3、零售渠道持续复苏,渠道下沉助力业绩增长。1H23 公司:1)经销渠道:实现收入22.28 亿元,占比61.40%,同比提升17.40%;2)直销渠道:实现收入13.58 亿元,占比37.44%,同比提升15.07%;3)其他渠道:实现收入0.42 亿元,占比1.16%,同比下滑22.33%。公司加快布局零售渠道,积极拓展中小微工程,并持续赋能经销商,我们看好公司业绩恢复良好增长趋势。
盈利预测与估值
考虑到公司降本增效持续推行,产品结构优化下毛利率稳步修复,我们上调2023/2024 年归母净利润预测4%/4%至8.32/9.58 亿元,当前股价对应2023/2024 年分别15/13 倍P/E。维持跑赢行业评级,上调目标价8%至13元,对应2023/2024 年分别18/15 倍P/E,较当前股价有20%的上行空间。
风险
原材料及能源价格波动,地产景气下行超预期,市场竞争加剧。
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