核心观点:
事件:公司发布2023 年半年度财报。(1)23H1 公司整体实现营业收入29.92 亿元,同比增加52.10%;归母净利润2.08 亿元,同比增长149.66%。(2)23H1 易佰网络实现收入29.81 元,同比增长52.11%;净利润2.43 亿元,同比增长116.96%。
泛品业务扩国家实现快速增长,规模优势驱动利润率提升。根据公司23H1 财报,公司在墨西哥、拉美地区入驻核心电商平台,扩张泛品业务销售渠道。同时,在高效供应链和智能系统的支持下,根据公司官方公众号,泛品在库SKU 快速增长,超95 万款,SKU 销售客单价达到103.53 元,带动前端采购规模效应、效率提升,提振盈利能力。
精品和亿迈业务持续盈利,打造第二增长极。(1)根据公司官方公众号,精品业务在售SKU 为376 个,销售客单价为441.13 元,客单价实现明显提升。(2)亿迈生态平台业务引入战略合作客户,销售额同比飞速增长。
公司23H1 毛利率维稳,净利率实现增长。23H1 毛利率38.22%,净利率同比增加2.72pct 至6.95%。公司费用率整体呈下降趋势,预计下半年营收和盈利端延续H1 强劲增长趋势。
公司持续加大研发投入,持续迭代智能系统,以此支持更大量SKU 的库存管理。23H1 公司研发费用为3018.67 万元,同比增长25.12%,技术团队扩大至268 人。
盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年公司归母净利润分别为4.0/5.4/7.0 亿元,同比+85.5%/35.7%/27.8%。参考可比公司,给予公司23 年25x PE 估值,合理价值34.67 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。亚马逊集中度较高,平台规则变动会带来经营不确定性;境外经营风险;差异化品类被替代,同质化产品销售平淡等。
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