事件： 浩洋股份 发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业总收入7.09亿元，同比增长24.16%；归母净利润2.23亿元，同比增长27.12%；扣非后归母净利润2.18亿元，同比增长29.77%。其中，2023Q2当季公司实现营业总收入3.79亿元，同比增长11.65%；归母净利润为1.24亿元，同比增长8.08%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长9.42%。
23H1国内需求快速复苏，产能有望扩张贡献增量
23H1公司实现营业总收入7.09亿元，同比增长24.16%。其中，公司23Q2实现营业总收入3.79亿元，同比增长11.65%，同比增幅下降主要系公司于22Q2扩产，因此23Q2营收增量不显。分销售地区看，1)国内方面，23H1公司实现营收0.64亿元，同比增长66.77%。23年初以来，国内限制演艺活动的措施全面放开，受益于国内演艺设备市场需求快速恢复，23H1公司国内营收实现快速增长。2)国外方面，23H1公司实现营收6.45亿元，同比增长21.11%。欧美市场下游演唱会等现场演出市场23Q2整体持续景气，舞台灯光需求较旺盛，公司加大研发投入，推出更具竞争力新产品，持续改善产品质量与性能，积极开拓国内外市场，进一步提升品牌影响力，23Q2海外营收稳健增长。
分产品看，1)舞台娱乐灯光设备方面，公司23H1实现营收6.68亿元，同比增长28.91%。2)配件方面，公司23H1实现营收0.24亿元，同比增长28.03%。3)桁架方面，公司23H1实现营收0.13亿元，同比下降40.71%。4)建筑照明设备方面，公司23H1实现营收0.04亿元，同比下降33.12%。5)紫外线灯方面，公司实现营收2.64万元，同比下降99.58%。分销售模式看，1)OBM方面，23H1公司实现营收4.23亿元，同比增长16.48%；2)ODM方面，23H1公司实现营收2.62亿元，同比增长38.52%。此外，公司加快提升产能，推进产能项目建设，待新产能投产有望贡献增量。
国内占比提升拖累毛利率，汇率利好23Q2净利率环比提升
23H1公司综合毛利率为50.64%，同比降低0.37pct。分销售地区看，国内毛利率为37.10%，同比下降4.74pct；国外毛利率为51.97%，同比增长0.31pct。分销售模式看，23H1公司OBM板块毛利率为53.35%，同比增长1.20pct；ODM板块毛利率为46.14%，同比下降2.85pct。公司23H1毛利率同比有所下降，我们分析主要系22H1国内毛利率基数较高，以及23H1毛利率较低的国内营收占比提升。其中，23Q2综合毛利率为49.75%，同比下降3.01pct，环比下降3.68pct。期间费用方面，23H1公司期间费用率为12.24%，同比下降1.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.36%/5.39%/3.43%/-3.94%，同比分别+0.16/-1.34/-1.12/+1.04pct。其中，23Q2公司期间费用率为9.26%，同比下降1.51pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.54%/5.54%/3.42%/-7.24%，同比分别+0.57/-0.98/-0.74/-0.36pct。23Q2公司财务费用率环比提升，我们分析主要系受益人民币贬值幅度较大，公司Q2汇兑收益较高所致。综合影响下，23H1公司净利率为31.66%，同比增长0.46pct；23Q2净利率为32.85%，同比下降1.33pct，环比增长2.56pct。
投资建议：我们预计浩洋股份2023-2025年营业收入为15.67、19.95、24.76亿元，同比增长28.12%、27.34%、24.14%，归母净利润为4.71、5.87、7.53亿元，同比增长32.25%、24.52%、28.46%，对应PE估值19.2x、15.5x、12.0x，给予23年25xPE，对应目标价138.46元，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。
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