核心观点:
神州数码，领先的数字化转型合作伙伴
神州数码致力于成为领先的数字化转型合作伙伴。自成立以来，便以“数字中国”为初心和使命，坚持“理念领先、技术领先、实践领先”。公司转型效果显著。根据公司官网数据，公司已有30000+生态伙伴，连续十余年蝉联IT分销、IT增值分销第一名，中国第三方云管理服务市场(2021年)第三名，中国信创服务器企业排行榜(2022)第九名，信创PC企业排行榜(2022)第8名。云与信创战略业务成效初显，根据公司2023年H1业绩快报，云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长80%-90%。我们判断公司在公司信创大背景下，其云计算和自主品牌业务增速有望持续。行业信创落地提速，深度绑定
开启全新增长曲线
神州数码坚定“大华为”战略，生态合作已经迈入“深水区”。2018年，神州数码携手华为公司举办“神州华世，大有可为”，2020年，神州数码首个鲲鹏系列在厦门落成投产，此后，公司与华为合作关系进一步紧密，并于2021年成为华为同舟共济合作伙伴；2023公司向不特定对象发行可转换公司债，我们判断其鲲鹏产业链持续扩产。行业信创在即，政策端，信创推广从试点进入常态化阶段，可以预见，打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战仍是未来发展的主旋律，行业信创仍是重点方向；产业端，通过梳理近期信创行业招标结果，我们判断，国产信创产品落地领域越来越广，生态适配总数进一步飞升，改善国产生态持续加速。以金融和运营商为例，下半年有望进入信创订单释放期，神州鲲泰服务器有望借助华为生态大放异彩。云与数字化转型加速发展，注入优质成长动能2022年，神州数码开创性地提出“数云融合”战略方向，围绕企业数字化转型的关键要素，着力在云原生、数字原生、数云融合关键技术上架构产品和服务能力。其技术优势明显，其云管理服务MSP业务有效解决客户云上全生命周期需求，同时，数字化解决方案ISV业务支持AI方案多场景落地。此外，公司云计算服务经验成熟，公司已累计为超过300家中大型企业提供云服务（其中世界五百强客户超50家），累计迁移超过15000台云服务器，管理超过10000台云服务器，同时积累了包括大数据、物联网、人工智能、混合现实、智能制造、视频云、云桌面、行业专有云等17类自主产权的公有云解决方案并实现了重点行业解决方案产品化。
投资建议
公司在信创服务器、云服务等方面具备领先优势，将受益于行业信创、云计算等产业高速发展。给予公司2023-2025年营收预测1230.94/1331.19/1400.68亿元，给予公司2023-2025年归母净利润预测12.35/15.03/18.00亿元，给予公司2023-2025年EPS预测1.85/2.25/2.69元。2023年8月21日总市值为197亿元，对应股价29.51元，对应PE为16.0/13.1/11.0倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示
中美关系不确定风险、AI建设不及预期风险、行业竞争加剧风险、信创进程低于预期风险。
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