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来源:安信证券研究
食品饮料-赵国防
■徽酒基本情况:地产龙头强势,结构升级延续。安徽白酒市场容量由2017年250亿元扩张至2021年350亿元,地产品牌表现强势,2021年省内CR3超50%。当前300元以下价格带占比75%,古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒密集布局100-300元价格带;300-800元价格带主要由地产名酒及省外次高端及区域品牌如汾酒、剑南春、洋河占领,未来仍有较大消费升级空间。
■徽酒调研反馈:淡季整体平稳,品牌、场景表现分化。8月处于白酒消费淡季,消费信心随宏观积极信号释放,逐步改善。当前各品牌逐步准备中秋、国庆活动,渠道尚未开始备货。核心反馈如下:各品牌表现来看,整体高端白酒较为稳健,次高端中汾酒动销较快,剑南春动销稳健。徽酒中古井因渠道掌控力强、宴席驱动增长较好;迎驾因渠道利润足终端推力强,起势明显;口子窖新品兼系列消费者接受度较低,动销较慢。消费场景来看,流通渠道因场景放开、宴席驱动表现较好;团购渠道需求较弱,或与因经济活跃度较低、企业存在资金压力有关。
■渠道草根调研反馈:1)合肥古井贡酒经销商:当前回款进度90%。古5微增,古8及以上产品增长20%,古16因宴席表现优叠加提价因素,翻倍增长。古20高度/低度拿货价400/360元,结算价530/490元;古16提价50元,当前高度/低度拿货价270/250元,结算价为370/350元。2)合肥迎驾贡酒经销商:截止6月底,回款季度70%。上半年洞6增速37-38%/洞9增速42-43%/洞16增速40%多。洞9拿货价180元,终端成交价220元左右;洞16拿货价280元左右,终端成交价330-340元,当前洞藏系列渠道利润较高,终端积极性足。3)合肥高端酒经销商:各品牌来看,五粮液批价930-950元,茅台1935批价1030-1050元;剑南春截止7月底安徽市场增速10%(全国市场接近20%)。分场景来看,团购渠道下滑较多,流通渠道表现相对平稳。
■投资建议:结合其他地区渠道调研,我们认为后续随中秋、国庆旺季来临,消费需求有望进一步回暖,渠道掌控力强、品牌韧性足的酒企表现较优,具体来看:1)高端白酒:高端白酒品牌韧性足,茅台量价把控平稳;五粮液需求端稳健;泸州老窖销售运营能力突出,推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。2)区域名酒:基地市场渠道掌控力足,渠道利润足终端积极性高,亦可受益于宴席市场回暖,推荐古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘。3)全国化次高端:品牌力强市场持续渗透,渠道运作能力较好,推荐山西汾酒、舍得酒业(维权)。
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