上半年公司实现营收75.92 亿元，同比+11.03%，归母净利润18.22 亿元，同比+20.83%，经营表现亮眼，尤其是二季度单季度毛利率已达43%为近年来季度最高水平。展望未来，转换器业务稳健，墙开、LED、新能源等业务共同发力，公司有望保持较快增长。
营收稳中向上，盈利表现超预期。2023 年上半年实现营收75.92 亿元，同比+11.03%；归母净利润18.22 亿元，同比+20.83%；扣非归母净利润16.66 亿元，同比+21.33%。其中，2023Q2 实现营收42.58 亿元，同比+13.25%；归母净利润10.86 亿元，同比+25.35%；扣非归母净利润10.20 亿元，同比+25.77%。在国内消费弱复苏叠加地产二季度压力加大情况下，公司上半年收入表现非常稳健，盈利尤其是二季度盈利能力超预期。
墙开、LED、新能源共同发力，国际化布局已然开启。上半年，公司重点聚焦品牌升级、新能源、国际化三大要点。电连接方面，公司通过渠道延展和细分用户需求挖掘推进产品升级和美誉度提升，实现收入36.8 亿元，同比+4.7%；智能电工方面，上半年合计收入37.7 亿元，同比+15.5%，其中墙开秉持装饰化路线，加速高端化、智能化、家转化，二季度收入增速环比明显提升。LED照明业务通过提升光源迭代能力和重点深耕无主灯蓝海市场，推出沐光专业品牌，二季度继续实现中高速增长。新能源方面，公司同步推进国内、国外两步走，上半年实现收入1.3 亿元，同比+195.2%，其中国内市场位列第三方品牌头部，并且已开拓近万家分销商，海外方面正在积极推进产品开发，有望成为下一阶段核心增长点。
二季度盈利能力大幅提升。上半年公司整体毛利率40.52%，同比+4.58pcts，其中二季度毛利率达43.1%，同比+6.0pcts，环比+6.0pcts，表现非常靓丽，预计主要受益于产品结构升级和当期铜等原材料价格下行。费用率方面，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/3.5%/3.7%/-0.7%，同比+1.2/+0.1/+0.4/-0.1pcts，销售费用提升与公司加大广告费投放和市场推广有关，其他费用率保持平稳。上半年公司归母净利率24.0%，同比+0.2%，其中二季度归母净利率25.5%，同比+2.5pcts，环比+3.4pcts。
“走远路”，持续提升营销、研发、生产效率。公司以“走远路”为理念，实际经营中非常注重长期竞争力的打造，尤其在品牌、产品、渠道、供应链效率表现卓越，且在过去一年多时间，在疫情不确定的情况下，公司积极拥抱变化，持续提升综合竞争力。公司持续优化渠道结构，分别为墙开、led 等业务增加大量更加匹配的更加专业的渠道门店，尤其是重点开拓的综合店，以及更加适合综合性配合和专业化的家装等渠道，目前合计拥有网点110 万家，其中五金75 万家、专业渠道12 万家、数码配件25 万家。
风险因素：产能扩张后，未来产品需求不达预期；相关行业竞争加剧；原材料价格提升导致盈利能力下滑；新业务拓展不及预期；渠道拓展不及预期。
盈利预测、估值与评级：微幅调整公司2023-25 年净利润预测为38 亿/44 亿/52 亿元，现价对应25/21/18 倍PE。展望未来，中长期来看，我们认为公司扩品类、提份额趋势不变，成长可期，参照坚朗五金、晨光股份、特锐德（维权）等可比公司wind 一致预期平均估值对应2023 年34 倍PE，考虑公司行业份额更高，多元化品类逐渐放量提升成长性，给予公司2023 年34 倍PE，对应目标价145 元， 维持“买入”评级。
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