科博达(603786)
投资要点
公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现收入19.61亿元，同比增长32.09%，上半年实现归母净利2.76亿元。同比增长38.27%；Q2单季度实现收入10.48亿元，同比增长40.02%，环比增长14.78%，实现归母净利1.44亿元，同比增长33.57%，环比增长9.06%，业绩符合预期。
投资要点
Q2业绩符合预期，新客户贡献
23Q2单季度实现收入10.48亿元，同比增长40.02%，环比增长14.78%，实现归母净利1.44亿元，同比增长33.57%，环比增长9.06%，业绩符合预期。大客户上，Q2上汽大众产量26.1万辆，同环比分别增长4.5%/12.1%;一汽大众Q2产量46.2万辆，同环比分别增长10.4%/19.3%；全球大众（除南北大众）Q2产量150.1万辆，同环比分别增长23.3%/4.6%;增量客户上，理想二季度交付8.7万辆，创下单季度新高。展望下半年，三季度特斯拉Model3改款上市、理想新车型上市，下半年公司车身控制器、氛围灯、USB等新产品持续出货，且商用车国六产品实现量产，下半年公司收入将持续高增长。
汇兑增长或造成原材料上涨，高研发投入铸造强壁垒
23Q2公司毛利率为30.58%，同比下降5.15pct，环比下降0.74pct，我们认为主要由于人民币兑美元下跌（6月30日相比于3月31日下跌5.2%），而采购芯片等原材料使用美元，主动电子元器件约占采购成本的三成，导致采购成本增加，所以Q2毛利率环比下跌。
Q2期间费用率为16.52%，同环比分别下降0.91/0.98pct，其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同环比分别为-0.54/-0.41pct、0.01/-0.15pct、-0.15/0.45pct、-0.23/-0.87pct。我们认为①销售费用率下降表明Q2公司不受一次性返还费用影响；②规模化带动降本效应明显，③人民币贬值，公司海外业务占比约两成，导致财务费用下降，④研发费率环比增长，公司持续高研发投入，后续新产品定点在即。
域控领域新星，客户向新能源转型
产品矩阵持续扩张，ASP持续提升，其中1）照明控制系统：主光源、辅助光源控制器，新产品包括氛围灯及尾灯控制器；2）电机控制系统：中小型电机控制系统、机电一体化，新产品为域控产品、国六尿素喷嘴等产品；3）能源管理系统：DC/DC转换模块、DC/AC逆变器；4）车载电子电器：电磁阀、USB、域控制器，国六排放产品、USB、智能光源拓展等。
大众占比下降，客户向新能源切换。1)跟随大众产品力提升：公司于2004年切入大众供应链，跟随保时捷实现LHC、LLP迭代，产品力提升；2)新客户拓展顺利：电动化下，客户向理想、丰田、本田、比亚迪、吉利、小鹏、蔚来、特斯拉等新能源车企。公司在安徽寿县扩产，支撑后续域控产品产能放量在即。
盈利预测
预计2023~2025年公司营收44.1、57.2、67.3亿元，YOY分别为30.4%、20.6%、17.7%，归母净利分别为6.5、9.3、11.4亿元，YOY分别为44.1%、44%、22.3%，对应PE分别为49X、34X、28X倍，维持“买入”评级。
风险提示
大众销量下滑；原材料价格波动；域控产品渗透率不及预期等。
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