新宙邦23H1点评报告：业绩符合预期，氟化工表现亮眼_新浪财经

报告导读

公司发布2023年半年报，实现收入34.33亿元，同比下降31.21%；实现归母净利润5.17亿元，同比下降48.52%；实现扣非净利润4.79亿元，同比下降51.70%。其中Q2单季度实现收入17.86亿元，同比下降21.63%，环比上升8.42%；实现归母净利润2.71亿元，同比下降44.91%，环比上升10.46%。业绩符合预期。

投资要点

电解液量价齐跌导致公司业绩下滑

23H1公司业绩下滑主要由于电解液量价齐跌。根据百川盈孚，23H1电解液均价和毛利润分别为40702/2419元/吨，同比下降59.2%/82.9%。受产品价格大幅下滑影响，公司23H1电池化学品营收21.96亿元，同比下降43.64%，毛利率15.73%，同比下降14.16PCT。23H1公司综合毛利率为30.95%，同比下降2.97PCT，净利率为15.21%，同比下降5.92PCT。23H1公司财务费用同比下降60.99%，主要系汇兑收益减少，经营现金流16.06亿元，同比增加6.73亿元。存货周转率2.87，应收账款周转率2.06，环比均有所提升。据百川盈孚，5月电解液盈利阶段性跌至1121元/吨后触底反弹，我们认为随着电解液需求回暖盈利有望企稳回升。

有机氟盈利高增，新产能放量可期

受益于龙头3M退出及AI算力提升带动芯片及数据中心冷却液需求，公司上半年半导体清洗剂、数据中心冷却液等产品需求旺盛，公司有机氟利润大幅增长。23H1公司有机氟化学品实现营收7.47亿元，同比+38.46%，产品毛利率72.39%，同比提升11.04PCT。海斯福23H1净利润4.04亿元同比+42.14%，上半年利润占比超70%。当前公司有机氟化学品产能2781吨，在建产能22000吨。根据三明日报，8月15日，海斯福二期部分产线正在准备试生产。公司海德福1.5万吨项目也有望在23年底投产。随着海斯福二期及海德福在建产能逐渐落地，以及海斯福三期的建设，未来氟化工成长有望加速。

多项目稳步推进，助力公司成长

截至23H1公司在建工程20.25亿元，较22年底增加6.82亿元，公司在建工程稳步推进。公司电池化学品当前在建产能62.3万吨，其中波兰基地于上半年投产，是公司首个海外基地，此外荆门28.3万吨锂电材料、瀚康锂电添加剂项目、惠州3.5期溶剂扩产项目、重庆锂电及半导体化学品项目、珠海电子化学品项目正在建设中，宜昌基地、温州基地、欧洲基地、美国基地等正在筹建中。随着产能逐步释放，预计公司未来有望保持快速增长。

盈利预测和估值

电解液盈利见底，有机氟化学品盈利好于预期，维持23-25年15.19/25.22/36.09亿元净利润预测，EPS分别为2.04/3.38/4.84元/股。业绩虽下滑，公司盈利结构好于以往。公司聚焦功能化学品，是平台型电子化学品龙头，进入国际巨头供应链，研发实力强行业龙头地位稳固。多个项目陆续进入投产期，有望进入新一轮快速增长期。维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；环保政策及安全事故风险；