西部证券-华阳集团-002906-2023年半年报点评:AR~HUD市占率超三成,舱驾域控、中大件打开新空间-230820

西部证券-华阳集团-002906-2023年半年报点评:AR~HUD市占率超三成,舱驾域控、中大件打开新空间-230820
2023年08月20日 22:22 同花顺

  事件:公司公布2023年半年度报告,公司2023年上半年实现收入28.7亿元,同比增长15.4%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长11.6%,实现扣非归母净利润1.7亿元,同比增长13.3%。单第二季度,公司实现营业收入15.5亿元,同比增长20.8%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长11.3%,实现扣非归母净利润0.96亿元,同比增长14.6%。

  长安/奇瑞/吉利收入占比提升,毛利率有望继续上行。1H23公司汽车电子/精密压铸/精密电子部件分别实现营收18.6/7.4/1.8亿元,分别同比增长15.8%/21.6%/8.2%,公司收入增速略低于预期,主要受大客户销量不及预期影响。2Q23公司毛利率为22.1%,同比增长1.1pcts,环比下降0.2pcts,毛利率同比提升主要来自于毛利率较高的HUD、精密压铸等业务占比提升,我们认为伴随产品/客户结构调整+国产方案量产,盈利水平有望继续优化。

  公司HUD订单充沛,座舱/智驾域控加速量产。1)多方案座舱/智驾域控即将量产:座舱域控方面,2Q23公司新获奇瑞定点,基于瑞萨方案产品量产出货,年内基于高通/芯驰等方案产品将量产;行泊一体域控项目竞标中,舱泊一体域控与客户推进合作中,中央计算平台预研中。2)1Q23 AR-HUD市占率破30%:公司HUD获长城/长安/上汽/吉利/广汽/奇瑞/蔚来/赛力斯/东风本田等车企定点,据佐思汽研,1Q23华阳在中国乘用车AR-HUD市占率达到30.8%(22年为21%),已推出PHUD、光波导样机,合作CYCision推出裸眼3DHUD。3)CMS获定点:电子外后视镜新获商用车预研项目。

  4)精密压铸向中大件延伸:公司精密压铸业务导入采埃孚/博世/比亚迪/Stellantis等客户新项目,引进3500吨压铸设备并获新能源三电定点。

  投资建议:国产HUD龙头,舱驾域控/中大件/CMS打开新空间。我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为5.1/7.2/9.5亿元,对应EPS分别为0.98/1.37/1.82元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧;客户车型销量不及预期;新业务拓展不及预期

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