龙头，2022年全年实现风电铸件销量44.93万吨，在全球风电铸件行业市占率达25.7%，与国内外主要风机客户深入合作。公司致力于做大做强风电铸件和塑料机械铸件产品的同时，通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域研究贯通，积极布局多领域，在重工装备领域形成独有的竞争优势。
风机大型化加速，全球大兆瓦铸件供给趋紧。1）风机大型化趋势下大兆瓦铸件需求增加：我们预计2023/2024/2025年铸件需求分别为281.85万吨/320.95万吨/356.43万吨，CAGR 12.46%。2）行业壁垒高筑带来供给缺口：铸造行业属于高能耗行业，部分省份铸件产能只能进行等量或减量置换；行业资金壁垒较高，大兆瓦铸件技术&资金投入可高达0.61亿元/万吨，未来技术、管理、成本更有竞争力的龙头厂商份额将逐渐提升。我们测算行业2023/2024/2025供给缺口为64.72万吨/68.82万吨/97.30万吨，占需求量比例分别为22.96%/21.44%/27.30%，风电大兆瓦铸件供给趋紧，市场前景广阔。
铸造产能领先同行，加力布局精加工，推进一体化交付。公司目前已拥有年产48万吨铸件的铸造产能规模。年产13.2万吨大型化铸造产能项目、日月甘肃(一期10万吨)风力发电关键部件项目全部完成后，预计形成年产70万吨铸造产能。在精加工方面，已经形成22万吨的精加工能力，正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能和日月甘肃(一期10万吨)风力发电关键部件项目建设，届时将形成54万吨的精加工能力，将精加工短板基本补齐，在构建“一体化交付”产业链的同时，获取加工环节的利润，增强企业产品市场竞争力。
投资建议：我们预计公司2023年-2025年实现营业总收入59.75/82.76/94.63亿元，归母净利润8.36/11.27/12.26亿元，EPS 0.81/1.09/1.19元/股，对应PE为28.81x/21.37x/19.63x。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；产能释放不及预期；风电装机需求不及预期。
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