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随着上周美联储最后一次加息落地，大宗商品利空出尽，多头信心逐渐回暖，风险偏好有所提升。此外，国家部委印发《关于促进汽车消费的若干措施》的通知，对橡胶的终端消费汽车预计将有所提振。尽管基本面仍有待改善，但在众多利好传闻衬托下的橡胶将何去何从？以及与橡胶相关产业的投资机会如何，本期股期联动将向您详细阐述。
一、天然橡胶原料&供应情况
（一）供应端：国内外产区降雨有增多预期，原料释放有限
众所周知，全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，后者的气候特征则是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部，热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部。随着厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区或出现高温干旱气候，而橡胶树是一个比较典型的热带雨林树种，虽然喜欢在高温的环境下生长，但却容易因为干旱而出现蓄水量不足问题，导致缺乏割胶的条件，从而出现产胶量明显下滑的特征。如果干旱时间太长，甚至可能会发生橡胶树落叶或枯死的现象。
今年以来，我国云南和海南天胶产区就相继遭遇旱情因素扰动，导致往年在5月中旬左右开割的时间点被延后一个月，直到7月初国内产区新胶的释放量依然偏少。东南亚天胶主产国——泰国、老挝、缅甸、越南等也受到旱情因素困扰，出现产胶量下滑的景象。天然橡胶生产国协会发布的报告显示，6月成员国天胶产量小幅下降至86.97万吨，虽然同比增加5.07万吨，但环比下降0.46万吨。其中，6月泰国产胶量达33.65万吨，同比增加0.77万吨；印尼产胶量达26.19万吨，同比增加1.19万吨；马来西亚产胶量达2.5万吨，同比下滑0.66万吨；越南产胶量达9.3万吨，同比下滑0.3万吨；中国产胶量达8.6万吨，同比下滑0.5万吨。
短期来看， 海内外天胶产区即将步入旺产季节，天胶供应逐步上量。近期SOI指数回归正常区间，然下半年仍有较大可能发生厄尔尼诺现象。后续关注极端天气在橡胶生产端会否体现。
根据ANRPC近期发布的《天然橡胶市场分析与展望》报告中，2023年全球天然橡胶产量预测值为1491.6万吨，同比+2.7%，符合正常增长规律，不会对盘面有太大的负面影响。
实际产量方面，以ANRPC成员国公布的数据作为全球橡胶产量的预估。据最新数据显示，2023年1-6月ANRPC橡胶产量为509.83万吨，累计同比+0.90%；2023年1-6月ANRPC橡胶消费量为521.84万吨，累计同比+4.07%。供需呈现紧平衡。
图表1：1-6月ANRPC橡胶产量为340.26万吨，累计同比+0.90%
来源：广州期货研究中心 根据橡胶树苗从种下到产出稳定的7年生长周期来看，2023年可割胶面积增量对应的是2016年的新种植面积。由于2016年胶价持续低迷，因此当年橡胶的新种植面积延续下降（2016年橡胶新种面积为12.87万公顷，同比-14.66%），意味着今年新增的割胶面积也持续下降，未来橡胶供应增速将继续放缓。
（二）库存端： 8月天胶进口量或下滑，港口库存将迎来拐点
库存方面，我国天然橡胶的消费主要依赖于进口，因此追踪青岛港口的橡胶库存变动能够较为直观的了解到橡胶的实际需求情况。截止7月23日最新数据显示，青岛港口库存为94.43万吨，月度环比+1.77%，高位持续累库。国内春节假期结束之后，天然橡胶社会库存累库较快，使得橡胶价格承压。目前来看，橡胶港口库存高企，是橡胶目前止步不前的症结所在。尽管6月橡胶进口量有所下滑（6月我国橡胶进口量为44.95万吨，环比-3.4%）同比，但港口库存依旧难以去库。后续关注国内经济恢复后港口库存能否得到消化。只有等到港口库存累库得到有效抑制（起码不是继续快速增长），橡胶才具备较强的反弹动力。
图表2：7月23日天然橡胶青岛港口库存，94.43万吨，周度环比+1.31%
来源：广州期货研究中心二、需求方面
（一）近期轮胎开工表现不一，半钢胎外贸订单支撑下强于全钢胎
下游需求方面，截止7月28日，全钢胎周度开工率为62.41%，月度环比+3.25%，半钢胎周度开工率为71.60%，环比+1.75%。本月轮胎开工高位保持，随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。全钢胎方面，多数样本企业排产运行平稳，个别企业跟据成品库存情况灵活调整排产，产能利用率小幅波动为主。半钢胎方面，目前内外销出货表现平稳，后期订单虽有波动，但对当前排产影响不大，预计近期产能利用率将维持偏高位运行状态。今年1-6月我国累计生产轮胎47637万条，累计同比+1.05%；累计出口轮胎30028万条，累计同比+6.73%，较年初负增长预期提升显著。
图表3：全钢胎7月28日开工率为62.41%，环比-0.08%
来源：广州期货研究中心图表4：半钢胎7月28日开工率为71.74%，环比+0.14%
来源：广州期货研究中心（二）终端重卡需求：重卡今年销量高于去年基本确定
2022年我国重卡销量为67.11万辆，累计同比-51.83%，是自1998年以来重卡市场最惨下滑年度。2022年的重卡市场“跌跌不休”，屡次打破人们预期“底线”，这也让很多业内人士不敢轻易看好2023年重卡市场。但从今年重卡的销量情况来看，其实需求并不差。1-6月我国累计销售重卡48.83万辆，累计同比+28.81%，涨幅大于整体汽车市场。与乘用车不同，重卡作为生产资料，是国民经济的晴雨表。在全年5%的GDP增速目标完成概率依然较大下，重卡市场将稳步恢复，市场最差的时刻已经过去。从建设投资方面来看，两会以来政府将十四五重大工程、城市更新与城乡基础设施建设列为重点发展目标，同时对于房地产行业的态度是“以稳为主”，并未提及“房住不炒”，而是支持刚性和改善性住房需求。通过这些关键词，可以预见今年房地产市场将会缓慢复苏，这势必将拉动基建类重卡的销售以及大宗货运的需求。从物流运输角度来看，随着疫情影响的逐步消退以及经济活动的继续回升下，各地人员与货物运输恢复常态。从近期物流运输相关的指数可以得到验证。其中6月我国物流业景气指数为51.70，环比+0.20；月度货运量为47.08亿吨，同比+6.66%；5月快递业务量为109.9亿件，同比+18.89%，处于近五年来同期最高水平。基于以上综合因素的研判，今年重卡市场销量止跌回升也是行业的普遍期待。不过，客观地说，今年由于缺乏国标政策变化以及超重检查带来的供给侧拉动，预计重卡销量难以维持大幅增长。但目前重卡销量处于近十年来的底部，往后看继续恶化的可能性不大。保守客观预计，重卡今年销量在经济与货运行业回暖下高于2022年基本上得以确定，对天然橡胶的支撑尚可。
图表5： 1-6月我国累计销售重卡48.83万辆，累计同比+28.8%，涨幅大于整体汽车市场
来源：广州期货研究中心（三）终端乘用车需求：六月汽车市场持续回暖，央地持续出台政策给予支持
根据乘联会提供的数据显示，六月乘用车销量为226.80万辆，环比+10.58%，同比+2.07%。今年以来累计销售乘用车1126.90万辆，累计同比+8.91%。新能源6月销量为80.6万辆，环比+12.41%，同比+35.23%，今年以来累计293.9万辆，同比+47.32%。总体来看，6月汽车市场消费有所恢复。厂商主动去库叠加去年低基数效应，同环比均录得良好表现。此外，汽车库存预警指数6月也降至54，环比-1.4，证明汽车市场的流通有所好转。上半年我国车市在经历过1月春节，3月异常的促销价格战、等待国六B延期政策，4月上海车展后大量新品新款上市，“618”促销活动以及政策观望与出台等多维促销的措施，最终促成了6月中下旬车市持续火爆。国家层面针对汽车行业的政策指引频出，旨在进一步稳定和扩大汽车消费。工信部、商务部推定新能源车下乡，启动“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季等活动效果较好，各地车展及发放消费券等丰富多彩的促销活动，厂商半年末冲刺力度强，均对提振消费信心有较好的增进效果。
对于7月的乘用车市场，据权威机构分析，伴随暑假来临，市民出行游玩热情较高，购车、换车出游也是部分家庭的新选择，有利于推进汽车消费。本地市场也面临这暑假学童接送、短途夏令营等活动场景，继续利好出行市场订单的获取与恢复。
图表6： 1-6月乘用车销量累计为1126.9万辆，累计同比+8.91%
来源：广州期货研究中心三、橡胶仍可能反弹为主 可关注相关轮胎个股
橡胶目前处于低估值状态，下方空间有限。目前天然橡胶供需矛盾不大，叠加国内云南产区释放依然不畅，以及厄尔尼诺天气也将对海内外供应产生影响，因此供应端有支撑，在市场氛围偏暖以及国内进口季节性下降下，胶价或呈现偏强走势，但反弹高度存疑。对此，不少机构指出，橡胶行业在短期内向上的方向较为确定。可继续关注橡胶与轮胎概念股。
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