国信证券-华明装备-002270-变压器分接开关龙头,海外与后服务市场增长可期-230731

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2023年07月31日 19:10 同花顺

事项:

  近日,公司发布2023年半年度业绩预告。公司上半年实现归母净利润2.79-3.00亿元,同比增长50.21%至61.52%,实现扣非净利润2.50-2.71亿元,同比增长40%至52%,主要由于主营业务实现显著增长,尤其是海外收入增长幅度较大。按照预告中值估计,2023年二季度公司实现归母净利润1.72亿元(同比+43.33%,环比+45.76%),扣非净利润1.59亿元(同比+39.04%,环比+55.39%)。国信电新观点:

  1)公司是国内变压器有载分接开关细分行业龙头,目前国内市占率超过90%,并且打破特高压变压器分接开关历史上的国外垄断局面。

  2)公司垂直整合产业链,具备成本优势,毛利率常年保持在50%以上。

  3)公司海外市场布局多年,产品已远销至130多个国家和地区,有望持续贡献增长动能。4)根据国家电力行业标准,分接开关运行3-5年后应当进行吊芯检查;公司在运开关数量已达16万台,后服务市场具有发展潜力。

  5)我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为21.8/25.1/29.0亿元,同比增长27.1%/15.3%/15.6%;实现归母净利润5.03/6.27/7.63亿元(对应2023-2025年PE分别为21/17/14x ),同比增长39.9%/24.6%/21.7%。结合绝对和相对估值,我们认为公司合理估值在12.88-13.44元之间(对应23年PE为23-24倍),相对于公司目前股价有9%-13%溢价空间。首次覆盖,给予“增持”评级。

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