金融信息服务行业领军，β属性明显
同花顺成立于2001年，目前已发展成为国内领先的互联网金融信息服务提供商。公司业务主要分为增值电信服务、广告及互联网业务推广服务、基金销售及其他交易手续费等和软件销售及维护服务。其中，增值电信服务是和广告及互联网业务推广服务是公司主要收入来源，合计占比为86%。公司业绩表现与市场热度相关，营收与利润规模和A股成交额呈现较强的相关性。2022年实现营收35.6亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润16.9亿元。公司流量优势明显，截至2022年底，公司金融服务网累计注册用户约6.14亿人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1463万人，在行业处于领先位置。展望未来，公司有望在AI赋能下提升客户粘性与用户转化率，加速发展。
流量+技术优势明显，四大业务成长可期
C端业务：1）增值电信业务：2022年实现营收15.4亿元，占比为43.2%，随着公司产品矩阵的丰富，未来有望基于公司庞大的流量池，进一步提升付费转化率及ARPU值。2）广告及互联网推广：2022年实现营收15.3亿元，占比为42.9%。目前公司A股开户支持70多家券商开户，包括中金、中信、中信建投等券商，在佣金价格战背景下，公司的流量以及平台优势突显，广告及互联网推广业务有望快速发展。3）基金代销：截至2022年底，同花顺“爱基金”平台接入基金公司及证券公司194家，代销基金产品及资管产品17396支。随着独立基金销售机构的快速崛起，同花顺爱基金有较大发展潜力。
B端业务：1）软件销售及维护：公司是证券行情交易系统的主要供应商之一，有望受益于信创和系统升级改造稳定增长。2）iFind金融数据终端：公司持续保持高研发投入，2022年研发费用率达30%。随着公司持续的高研发投入，iFind金融数据终端产品功能逐渐丰富，且与Wind相比，iFind价格优势明显，公司凭借iFind特色功能和价格优势快速抢占市场份额。
前瞻布局AI，“AI+金融”打造未来增长新引擎
在2009年，同花顺便开始布局人工智能领域，2012年至今研发费用率均在15%以上，其中2022年为30%，高于同行业其他公司。目前公司在人工智能领域形成了语音识别、语音合成、OCR文字识别、图像内容审核等多项核心技术，并基于此形成了I问财、数字人等列产品。我们认为，公司在“AI+金融”领域优势明显：1）公司拥有金融行业领先、规模庞大、历史数据丰富的数据库，这些数据为公司人工智能算法训练、AI大模型训练需提供了数据基础。2）公司C端流量优势明显；3）公司在AI领域较早布局，相关技术积累深厚。展望未来，一方面，公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值；另一方面，利用现有资源，打造基于人工智能的产业生态，成为公司未来增长新引擎。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入43.1/52.6/64.4亿元，同比增长21%/22%/22%；实现归母净利润21.6/27.7/35.5亿元，同比增长28%/28%/28%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1）行业竞争加剧风险；2）监管政策趋严风险；3）资本市场过度波动风险。
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