子公司洪田科技业绩超预期，2023H1利润大幅增长：2023H1道森归母净利润0.44-0.53亿元，同比+231%-299%；扣非净利润0.32亿元-0.39亿元，同比+178%-239%。2023Q2归母净利润0.26-0.35亿元，同比-24%-+2%，环比+44%-94%；扣非净利润0.30-0.37亿元，同比-9%-+12%，环比+1147%-1441%。我们判断2023上半年道森归母净利润主要由子公司洪田科技51%股权贡献，我们预计洪田科技2023H1净利润约0.86-1.0亿元，相较于2022H1的0.18亿元增长明显，主要系传统铜箔设备产能提升、出货大幅增加。
传统铜箔设备订单旺盛，夯实业绩基本盘：目前洪田科技订单饱满，已排至2024年；我们预计阴极辊在2023年达到600台产能；生箔机产能800-1000台套，出货量为产能的80%左右；阳极板产能2000台套，出货量1000台套。铜箔行业仍处于高速增长期，2022年铜箔新扩40万吨左右，我们预计2023年新增扩产约30-50万吨；目前市场主流厚度是6微米，道森的设备已能稳定生产3.5微米铜箔，后续依托产能扩张&铜箔减薄趋势下的技术领先，道森的市场份额进一步提升。
推出复合铜箔一体机，受益产业0-1发展：（1）已售出首台设备：2023年4月发布真空磁控溅射一体机，首台套客户为汉嵙新材，目前正在积极验证当中。（2）积极扩充产能：拟投资10亿扩充产能，建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套。（3）合作方诺德扩产复合集流体：公司与诺德为战略合作关系，2023年7月诺德拟不超7000万元设立控股子公司，将专注于复合集流体发生产，道森有望充分受益。
盈利预测与投资评级：暂不考虑收购洪田科技剩余49%股权&复合铜箔设备业绩贡献，仅考虑传统铜箔设备业务，我们维持2023-2025年归母净利润为2.1/3.2/4.2亿元，当前股价对应动态PE分别为30/19/15倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。
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