浙商证券-纺织服装行业周报：品牌优选强基本面+高股息率，出口H2改善趋势明确-230709|PE_新浪财经

品牌服饰：板块Q2增速环比向上，优选强基本面&高股息率主线

　　品牌服饰板块Q1多数标的在：1）部分标的报表收入含12月影响；2）行业仍在清理库存中，零售折扣未完全恢复的背景下仍有亮丽业绩表现。在此基础上，Q2由于基数下降、行业整体收入增速有望较Q1进一步加速，叠加折扣改善、低效门店关闭带来的效果持续，Q2利润增速较Q1有望更为亮丽，我们预计报喜鸟(4.170, -0.03, -0.71%)、海澜之家(8.000, 0.19, 2.43%)、锦泓集团(8.980, -0.15, -1.64%)为代表的多个龙头Q2业绩亮丽，叠加前期板块回调，当前估值具备性价比，建议关注强基本面+高股息率两条主线：

　　①运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬(18.270, -0.13, -0.71%)、报喜鸟23年PE估值分别为20/13X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。

　　②高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：纺服板块典型高股息率标的包括海澜之家（23年PE 11.4X，股息率6.0%）、家纺线的富安娜(8.130, 0.04, 0.49%)（23年PE 12X，股息率7.4%）、水星家纺(15.720, 0.28, 1.81%)（23年PE 10X，股息率5.0%）、罗莱生活(7.510, -0.01, -0.13%)（23年PE 13.5X，股息率5.3%）、地素时尚(12.000, 0.07, 0.59%)（23年12X，股息率4.7%）

　　③港股功能性龙头：近期估值处于低位，安踏体育（23年PE 21X）、李宁（23年PE 19X）、特步国际（23年PE 15X）估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（23/24财年PE 13/11X，股息率6.1%），滔搏（23年PE15X，股息率6.8%）值得关注。

　　④高业绩弹性标的：典型如锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低），太平鸟(14.530, 0.11, 0.76%)（23年PE 16X，董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王(8.480, 0.15, 1.80%)（23年PE 23X，效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复）

纺织制造：预计中报多数平淡，但下半年逐季改善趋势确认

　　Nike在6/29年报发布中表示库存清理符合预期，Lululemon也在6月表示预计下半年收入及存货增长匹配度提升，总体来看制造龙头需求拐点预计下半年出现，虽多数中报业绩仍然承压，但下半年基本面逐季改善趋势基本确认，叠加大部分制造龙头估值仍在偏低状态，继续提示出口链的左侧机会，首推新澳股份(6.370, -0.03, -0.47%)（23年11.8X）、申洲国际（23年22X）、华利集团(68.130, -0.58, -0.84%)（23年21X），同时根据各自订单修复情况关注伟星股份(12.840, -0.05, -0.39%)（23年19X）、台华新材(11.070, 0.00, 0.00%)（23年18X）。

投资建议：

　　1） A股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬（23年PE 20X）、报喜鸟（23年PE 13X）；高股息率标的海澜之家（23年PE 11X）、富安娜（23年PE 12X）、水星家纺（23年PE 10X）、罗莱生活（23年PE 13.5X）、地素时尚（23年12X）；高业绩弹性标的太平鸟（23年PE 16X）、九牧王（23年PE 23X），建议关注锦泓集团

　　2）港股品牌服饰：继续推荐运动龙头安踏体育（23年PE 21X）、李宁（23年PE 19X）、特步国际（23年PE 15X）；高股息率标的波司登（24财年PE11X）、滔搏（23年PE 15X）。

　　3）纺织制造：继续提示出口链左侧机会，推荐新澳股份（23年PE 11.8X）、申洲国际（23年22X）、华利集团（23年21X）；根据订单修复情况关注伟星股份（23年19X）、台华新材（23年18X）。

　　风险提示：终端销售不及预期；流行性传染病持续出现反复；品牌间竞争加剧；

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