华安证券股份有限公司马远方近期对航民股份进行研究并发布了研究报告《印染+黄金双主业，复苏有望驱动增长》，本报告对航民股份给出买入评级，当前股价为8.24元。
航民股份(600987)
织物印染老牌企业，黄金代工批发驱动营收快速增长。公司是织物印染老牌企业，2018年以来拓展至黄金代工批发。2017-22年营收、归母净利润CAGR为6.6%、2.0%，2021年营收高增主因公司抓住珠宝消费复苏，金价稳定，黄金品类结构性增长机遇，拓展批发业务。印染稳步增长，毛利率持续领先行业，黄金批发通过低毛利走量，费用管控较好、周转稳定。
纺织印染：行业格局优化下凭借低碳环保生产优势产量稳步增长。纺织印染加工位于中游，据统计局，2022年规模以上印染企业营收约3125亿元，集中度较低，估算公司2022年市占率约1.3%。十三五规划后，环保政策趋严淘汰落后产能，格局加速优化。优质企业进行技改提升产能，行业总产能及出口数稳步提升，2015-22年CAGR达1.3%、5.1%。公司采取的织物印染代工模式，在库存、周转及应对汇率风险方面具备优势。公司2018-22年产量CAGR达4.3%，有望凭借优质产能，产量增长持续高于行业。公司自建日处理超6万吨污水处理厂及工业水供应厂，印染毛利率持续高于织物印染公司。2018年以来毛利率受煤炭、浙江省工业用电、污水处理成本上涨影响，预计随煤炭价格回落，优化产品结构，未来稳中向好。
金饰代工批发：短期承接复苏需求，中长期受益于黄金品类结构性增长。2022年黄金珠宝市场规模4100亿元，CAGR2达9.8%，高于珠宝行业平均增速。工艺升级、金价波动向上背景下悦己需求或驱动消费频次提升。公司2021、22年黄金业务销量同比分别增长74.4%、4.0%。预计随金价波动向上、金饰消费持续回暖，黄金业务毛利率或逐步企稳。2023年1-5月我国金银珠宝社零总额累计同比增速19.5%。公司黄金加工量华东市场第一、全国前三，或充分受益于积压需求释放及中长期品类结构性增长。
投资建议。公司作为织物印染老牌企业，印染主业稳健，利润水平领先行业。格局优化背景下印染产量或稳步增长。年初以来黄金珠宝消费复苏超预期，公司金饰全国加工量前三，短期或承接积压需求释放，中期或持续受益于品类结构性增长。预计2023-25年归母净利润8.0、9.2、10.3亿元，对应当前股价PE为11、9、8倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。能源价格大幅波动，金价大幅波动，金饰消费增长不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券左琴琴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.85亿，根据现价换算的预测PE为11.02。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为8.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航民股份（600987）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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