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平安观点：
本周（2023.6.26-6.30）新能源细分板块行情回顾。本周风电指数（866044.WI）上涨1.45%，跑赢沪深300指数2.01个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约24.12倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨4.1%，其中，申万光伏电池组件指数上涨3.06%，申万光伏加工设备指数上涨8.41%，申万光伏辅材指数上涨8.25%，当前光伏板块市盈率约17.28倍。本周储能指数（884790.WI）上涨2.92%，当前储能板块整体市盈率为30.41倍；氢能指数（8841063.WI）上涨3.55%，当前氢能板块整体市盈率为17.86倍。
本周重点话题
风电：全球海上风电大会提振行业信心。2023年6月28日-29日，第八届全球海上风电大会在河北省唐山市举行，我们参加了本次会议并小结如下。海上风电的成长空间正在逐步打开，包括供给端从近海向深远海拓展以及需求端从发电拓展至制氢，尤其是海上风电，已经成为海上风电行业关注和讨论的焦点之一，未来几年海上风电仍将是新兴的优质成长赛道。未来海上风电两大细分产业趋势明朗，一是面向未来国管区域的大规模集中开发模式的柔性直流外送，二是面向深水海域开发的漂浮式技术，其中柔性直流的产业化趋势节奏可能更为靠前；此外，在西门子歌美飒风机质量隐患显现的背景下，尽管本次大会没有明确提及，我们认为国内海上风电产业出口也是未来重要的产业趋势。综上，继续看好海上风电的贝塔性机会，尤其是上述三大细分产业趋势带来的相关投资机会。
光伏：HJT电镀铜技术产业化提速，爱旭拟布局双面ABC电池。近期，HJT电镀铜技术产业化提速，由太阳井新能源自主研发制造的全球首创异质结铜互连大试线在客户端成功验收，HJT低成本铜制程方案正逐步实现从实验室到产业化的转化落地。金属化成本偏高是制约异质结电池大规模产业化的一个重要因素，当前HJT降本技术银包铜与0BB正在加速导入，此次低成本的HJT铜制程方案获得验收，亦将助力提升HJT产品竞争力和产业化进度，若下半年HJT降银耗与下游电站经济性验证超预期，明年HJT扩产或有望加速。同时，ABC电池将进行新一代技术升级。近期爱旭拟对原义乌15GW电池项目进行工艺技术升级，后续将生产可支持双面发电的全新一代N型ABC电池产品。ABC电池组件具有高转换效率和较为突出的市场竞争优势，其优先聚焦于高端户用和工商业、大型地面电站等中高端场景，双面技术的应用有望进一步打开应用场景，加快对地面电站等场景的渗透率提升。当前多种新型电池路线竞相发展，TOPCon逐步兑现技术迭代红利，HJT与XBC电池技术加速降本增效与市场化进度，若某类电池技术经济性提升超预期，则有望带动其市场份额的快速提升。
储能&氢能：国内两大万吨级绿氢项目投产，示范项目为绿氢产业链发展铺路。6月29日和30日，三峡集团内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗纳日松光伏制氢产业示范项目、中国石化新疆库车绿氢示范项目先后投产。我们认为，此次国内两大万吨级示范项目的落地有三个方面的意义：第一，商业模式示范。上述两个项目均包含了风光发电、绿电制氢、氢气储运和下游应用各环节，若后续运行中可以顺利跑通，有望为国内后续绿氢项目提供宝贵经验。第二，带动产业链发展。成本是氢能大规模发展的主要“瓶颈”，需要全产业链制、储、运、加共同发力突破。大型项目的落地和部署，将带动电解槽、储氢罐、输氢管线等一系列产品的需求，为各环节参与者提供技术研发和扩产的动力，促进产业链发展壮大。第三，为相关支持政策提供参考。目前绿氢在工业上的应用，尚无政策惠及。大规模绿氢项目的落地，有望带动相关支持政策出台，如绿氢定价机制、工业领域绿氢替代项目的财税扶持政策等，进一步带动国内绿氢产业发展。
投资建议。风电板块：随着国内管桩和风机企业加快出海，市场对风电板块的情绪有所修复。看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好竞争力突出且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。光伏板块：光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节，包括捷佳伟创、钧达股份等。储能&氢能板块：储能产业链需求火热的同时，竞争也存在加剧的倾向，建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司，包括鹏辉能源、科华数据、阳光电源等。氢能产业爆发在即，绿氢电解槽有望先行，建议关注电解槽相关弹性标的昇辉科技、华电重工等。
风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。
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