中药景气度、性价比仍在，继续买入PEG具有吸引力标的！|中药_新浪财经

　　作为头部团队中最看好中药的团队再次提醒：中药景气度、性价比仍在，继续买入PEG具有吸引力标的！我们认为方盛制药、太极集团、佐力药业等年内很可能持续高增长，达仁堂、同仁堂、华润三九等首季度业绩提速，全年高增长可期，维持重点推荐！【派点请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】中药板块回调，主要系市场部分投资人认为：（1）Q1季度业绩将是全年高点，不可持续；（2）年内涨幅大、估值贵。但从中期看，我们当前仍然坚定看好中药板块机会：（1)业绩层面，Q2中药高增长可持续，2023年全年仍能高增长。中药板块23Q1收入和扣非净利润+15%和31%，业绩完美兑现，且多家企业超预期。Q1亮眼业绩部分受益于呼吸品类产品，企业经营层面提质增效效果显著，例如方盛、太极等企业净利率明显提升。华润三九、同仁堂、达仁堂、片仔癀等品牌中药企业Q2季度也有望加速释放业绩。（2）从增速角度来看，估值层面仍未进入泡沫化阶段，仍处于PEG小于1状态；（3）基药目录等催化剂即将落地；（4）片仔癀大幅提价30%，彰显品牌力且带来业绩弹性，品牌中药具备量价齐升的空间。【重点推荐】 1、太极集团：22年扭亏为盈，国企改革效果初显，23-25年利润端有望实现40%复合增长。1）国药入主，公司迎来提质增效、盈利能力提升，2023年利润端增速有望超90%。2）OTC战略性品种仍具量价齐升空间，公司“十四五”目标确保战略品种每年收入增长30%以上，其它品种每年收入增长高于行业平均水平。3）医药商业优化布局，在提升销量、提高毛利和运营效率方面实效明显，2023年公司力争医药商业营业收入同比增长 20%。我们预计2023-2025年归母净利润为6.8/9.5/12.8亿元，对应44X/32X/24X估值。 2、方盛制药：聚焦主业效果明显，连续三季度业绩超预期！（1）核心产品放量可观，产品矩阵保证业绩韧性。Q1季度，强力枇杷膏等产品快速放量，藤黄健骨片销售逐月改善；看好中药创新药玄七健骨片长期增长空间。（2）净利率逐步提升至行业平均水平。Q1季度利润端扣非归母净利润翻倍增长，全年利润增长有望超60%（3）基药目录调整带来业绩弹性。我们预计2023-2025年归母净利润为1.6/2.3/3.0亿元，对应36X/25X/20X估值。 3、片仔癀：时隔三年大幅提价29%，彰显稀缺性和名贵价值，大幅上修其业绩。本次调价幅度历史最大，片仔癀锭剂国内市场零售价格提价幅度29%。2022年，片仔癀销售收入36亿元，在量保持不变的情况下，假设片仔癀系列产品同幅度提价，则仅价格提升，有望实现46亿的销售额，为医药制造业收入带来18%的增长弹性（5月份提价，影响2/3年）。盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年，公司归母净利润由29.74/35.39/40.21亿元上调到34.2/42.7/53.4亿元，当前市值对应的PE估值为62/52/46倍。维持“买入”等级。 4、佐力药业：预计2022-2024年净利润CAGR 35%：1）乌灵胶囊医疗机构覆盖过万家，且在OTC、线上渠道等共同发力，覆盖率不断上升；帕金森、AD等新适应症加速研发；预计2022-2024年保持25%高增速；有望2025年成长为20亿大单品。2）灵泽片院端开拓，快速放量，潜力大，未来3年保持40%增长。3）百令片稳定增长，增长中枢在15-20%。4）颗粒800吨产能落地，产值8亿，已有国标省标251个，开始全国布局。我们预计2023-2025年归母净利润为3.7/5.0/6.5亿元，对应当22X/17X/13X估值。 5、康缘药业：中药创新龙头，创新产品梯队丰富：1）公司拥有丰富的独家、基药、医保产品群，在营销体系不断优化背景下，业绩快速修复；2）旗下主要大单品二萜内酯、金振口服液、热毒宁等临床疗效明显，对标同类竞品均有翻倍成长空间；3）多年来研发投入不断加强，，近5年始终高于同类公司，同时公司注重研发成果转化，每年均有1到2个中药新药获批，产品梯队不断丰富；此外，新版基药目录调整在即，参照历史情况，新版基药目录有望新纳入公司2-3个独家品种，进一步丰富公司产品梯队。我们预计公司2023-2025年归母净利润预计为5.5/6.9/8.5亿元，对应PE 29/23/19X估值。【建议关注】具有强品牌力的中药企业：同仁堂、达仁堂、华润三九等。风险提示：中成药集采降价超过预期风险，市场竞争加剧风险，疫情反复风险，产品市场推广不及预期等风险。联系人：朱国广/徐梓煜/李倩/向潇