事件：公司发布2023年一季报，23Q1公司营收1.06亿元，同环比-30.36%/-28.52%，实现归母净利润0.13亿元，同比-70.85%/-57.78%，扣非归母净利润-0.02亿元，同比转为亏损。公司23Q1销售毛利率为27.77%，同环比-15.71/-9.15pct；销售净利率11.94%，同环比-16.58/-8.27pct。公司一季度业绩下滑主要受下游去库存，股权激励费用，产品调价以及新增产能未能完全释放等原因影响。
勃姆石出货快速增长，全球市占率维持较高水平。公司22年勃姆石出货量约为2.5万吨，同比+50%左右，单吨净利约为0.42万元/吨。根据GGII统计数据，公司22年继续占据全球50%以上市场份额，行业领先地位较为显著。我们测算公司22Q4出货量0.6万吨以上，单吨净利约为0.24万元/吨；23Q1勃姆石出货量约为0.5万吨，单吨净利较低，预计23Q1股权激励费用约为1400万元，若加回则对应单吨净利约为0.3万元/吨。展望23年全年，我们预计公司勃姆石出货量约为3.4万吨，同比+35%以上，盈利能力逐季修复，预计全年单吨净利约为0.35万元/吨。
稳步扩产支撑业务快速增长，持续创新推动降本增效。公司稳步扩产，目前公司蚌埠投资建设勃姆石4万吨/年新产能，其中2万吨已经完成调试并投产，剩余2万吨产线在积极建设中，IPO年产0.6万吨动力电池涂覆隔膜用勃姆石扩产项目已经于22年投产结项。公司研发团队不断扩充，截至22年获得授权专利55个。公司持续研发超薄涂覆的勃姆石产品，随着公司制备工艺创新不断落地，新产线自动化水平提高，规模效应等不断体现，公司有望持续推动降本增效。看好公司作为勃姆石龙头长期成长性。
投资建议：公司勃姆石业务持续高增，盈利能力逐步修复，我们预计公司23-25年实现归母净利1.50/2.09/3.14亿元，同比+2.0%/+39.5%/+50.1%，对应EPS为0.75/1.05/1.57元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。
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