2022年，公司实现营收10.66亿元，同比增长46.81%，归母净利润1.93亿元，同比增长60.52%。2022Q4实现营收3.22亿元，同比增加58.16%，环比增长18.59%；归母净利润0.62亿元，同比增长71.52%，环比增长16.92%。2023年Q1公司实现营收2.91亿元，同比增长43.53%，归母净利润0.66亿元，同比大幅增长103.2%。
各项业务均大幅增长，毛利率提升。2022年公司软磁粉芯/软磁粉/芯片电感营收分别为10.22/0.20/0.20亿元，同比分别增长45.56%/49.62%/235.87%，营收占比分别为95.9%/1.9%/1.9%。2022年销售费用/管理费用/财务费用分别同比变化+93.9%/+53.17%/+261.22%，期间费用率为10.83%，2023年Q1期间费用率为8.56%，环比减少7.12pct。2022年公司毛利率由Q1的34.97%提升至Q4的40.73%，2023年Q1继续提升至40.88%。毛利率提升主要源于公司的成本管控；且高性能新产品的渗透率逐步提升。
产能稳步扩张，股权激励绑定员工利益。受光伏领域和新能源汽车领域的产品需求增速带动，2022年公司金属软磁粉芯销量为3.04万吨，同比增长38.68%，公司磁粉芯年产能达3万吨以上，通过发可转债募资建设河源生产基地，未来新增产能达到2万吨，预计2023年完成基础建设。公司公告实行股权激励，向员工授予第二类限制性股票或股票期权，激发员工的积极性，绑定核心人才。
磁粉芯厚积薄发，芯片电感快速成长。公司凭借多年在磁粉芯行业技术经验的积累，目前占据行业领先地位，根据我们的预测，受益于光伏和新能源车产业的增长，到2025年全球软磁粉芯的总需求量有望增至24.94万吨，2021-2025年年复合增长率达到19.87%，磁粉芯行业需求呈现高速增长。此外，公司创新技术解决方案，打造多维成长极，推出的芯片电感产品可顺应AI人工智能技术带来的芯片大功率算力的需求，目前公司芯片电感产品已经取得国际多家知名厂商的验证和认可，2022年芯片电感业务营收大幅增长235.87%，未来随着公司产线的不断扩产，芯片电感业务有望打造出第二增长曲线。
盈利预测与投资建议：公司作为软磁粉芯龙头企业，坐享下游需求高景气，同时公司芯片电感业务顺应芯片大功率趋势，后续认证后放量可期。我们预计23-25年公司实现归母净利3.09/4.10/5.01亿元，对应2023年5月5日收盘价的PE分别为33/25/20倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动和宏观经济因素风险、项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。
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