西南证券股份有限公司池天惠近期对内蒙华电进行研究并发布了研究报告《煤炭产能释放加快，营收利润持续增长》，本报告对内蒙华电给出买入评级，认为其目标价位为5.06元，当前股价为4.14元，预期上涨幅度为22.22%。
内蒙华电(600863)
投资要点
事件：公司发布2022年年报，全年公司实现营业收入231亿元，同比增长21.4%；归母净利润17.6亿元，同比增长256%。
上网电量增长显著，经营业绩向好。2022年全年公司实现上网电量566亿千瓦时，较上年同期增长6.5%。受交易电价政策影响，市场化交易占比提升，带动电价上涨，2022年公司平均售电单价367元/兆瓦时，同比增长18.7%，同比增加57.8元/兆瓦时，市场化交易电量占上网电量的96.3%，较去年同期提高34.4pp，电力销售业绩保持增长。
煤炭生产高增，支撑公司维持高盈利。公司所属魏家峁煤矿取得国家矿山安全监察局批复，同意煤矿生产能力由600万吨／年核增至1200万吨／年，产能进一步释放。全年魏家峁煤矿煤炭产量872万吨，同比增长22.8%；煤炭自用和内销209万吨，外销380万吨，自用内销比例低于外销比例，持续推进煤炭增产保供扩销。尽管电煤价格持续高位运行，公司持续发挥煤电协同优势，公司标煤单价完成673元/吨，同比增加8.7%，仍显著低于同行标煤单价水平，支撑归母净利润同比增长256%。魏家峁煤炭产能释放加快，煤炭自用率提升，“煤电一体化+特高压外送”的模式在高煤价预期下保障公司火电具有成本优势，为公司电力主营业务贡献充足现金流。
风光项目开发潜力大，有望实现快速发展。截至年末，公司风电装机容量为137.6万千瓦，光伏发电装机容量7万千瓦，在建光伏项目38万千瓦，已获得备案或核准的新能源项目107万千瓦，新能源装机占比达11.3%。2022年公司风电发电量为33.3亿千瓦时，同比增长5.3%；光伏发电量为1.2亿千瓦时，同比增长2.4%。2022年公司全资子公司聚达公司灵活性改造促进市场化消纳38万千瓦新能源项目开工建设，推进新能源结构转型。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.47元、0.54元、0.63元，未来三年归母净利润将保持33.0%的复合增长率。鉴于火电成本优势，各业务协同效应显著，给予公司2023年2.3倍PB估值，对应目标价5.06元，维持“买入”评级。
风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展或不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券汪磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.54亿，根据现价换算的预测PE为8.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，内蒙华电（600863）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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