事件：公司公布23年一季报，业绩短暂下滑。2023年Q1，公司实现营收30.72亿元，同比增长21.21%；归母净利润5.32亿元，同比下滑17.26%；扣非归母净利润5.30亿元，同比下滑17.20%。一季度毛利率为24.50%，同比减少7.37个百分点；净利率为22.14%，同比减少7.87个百分点。
发电量同比增长，海风和天然气发电是亮点。根据公司一季度经营信息，23年一季度公司完成发电量52.03亿千瓦时，同比增长17.67%；完成上网电量49.52亿千瓦时，同比增长18.06%；累计完成供热量178.25万吨，同比下降0.63%。其中，陆风发电量7.59亿kwh，同比-4.77%；海风发电量9.1亿kwh，同比+53.2%；天然气发电量4.11亿kwh，同比+62.45%。陆风发电量的下滑比例可以认为是属于来风的自然波动，海风发电量的大幅增长主要是因为去年一季度部分海风项目进行调试未能全额发电，造成去年一季度的低基数效应。
一季度业绩短暂下滑或因高煤价影响。23年Q1公司营收30.72亿元，同比增长21.21%；营业成本25.98亿元，同比增长34.32%，营业成本的增速显著高于营收增速。此外，公司22年Q1、23年Q1气电业务无电量替代，排除气电替代收益的季节性影响。公司一季度高电价、高毛利率的海风发电量大幅增长，但业绩仍然下滑，说明其他业务板块对公司业绩造成了拖累。综合上述情况我们判断公司一季度业绩短暂下滑或因营收和发电量占比较大的煤电业务成本偏高所致。进一步分析，22年Q4煤价仍然高企，但23年Q1全国港口煤价下行趋势明显、长协覆盖率和履约率较去年普遍有所提升、进口煤价格松动，在此背景下公司Q1业绩或因为22年Q4部分高价煤在23年Q1进行结算。此外，煤价高企也导致公司参股的煤电企业投资收益下滑，23年Q1公司投资收益同比减少0.35亿元。但全年来看，港口煤、进口煤、长协履约率三方面向好的趋势不改，二季度公司有望迎来业绩拐点。
盈利预测与估值。公司三大海风项目利用小时数高、电价高，盈利能力优秀；气电主要依赖气电替代政策，盈利能力有保障；福建省内燃煤电厂均为热电联产，上网利用小时也有保障。公司当前业绩主要受到煤价的影响，但当前煤价整体宽松的趋势不改，预计公司2023-2025年实现营收146/153/160亿元，归母净利润29.62/33.69/38.02亿元，eps为1.52/1.72/1.95元，对应PE为8.01/7.04/6.24倍。给予公司23年8-10倍PE，目标价格区间12.16-15.2元，维持“买入”评级。
风险提示：煤价波动，风电利用小时波动，新项目投产不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
