“药茅”恒瑞医药去年营收利润双位数下滑,仿制药“断崖式”下跌,一季报利空出尽止跌?

“药茅”恒瑞医药去年营收利润双位数下滑,仿制药“断崖式”下跌,一季报利空出尽止跌?
2023年04月24日 00:00 钛媒体网
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  近日“药茅”恒瑞医药(600276.SH)2022年年报出炉,报告期内营收、归属净利润均双位数下降,这也是继2021年之后第二年“双降”。对于业绩下滑,恒瑞医药做出了多种解释。钛媒体APP注意到,集采和医保谈判依然是主要影响因素。一方面,集采之下,恒瑞医药的仿制药收入持续下滑。另一方面,原本被寄予厚望,能够对冲仿制药收入下滑的创新药,因多款产品执行新的医保谈判价格,加之产品准入难等因素,部分创新药收入增长较慢,个别创新药甚至全年销售金额同比有所下降。

  不过,在2022年年报公布的同时,公司也公布了一季报数据,营业收入和净利润分别增长0.25%与0.17%,这是自2021年年末公司业绩进入下行通道以来,季度业绩数据首次同比止跌回升。据业内人士分析,过去在集采、医保及国内诊疗量下降多重压力下,恒瑞医药业绩曾短期承压,不过随着集采影响逐步出清,其创新药价值有望兑现,助力其业绩回升。究竟是“利空出尽”还是“昙花一现”,有待时间验证。

  集采之下,仿制药收入进一步“缩水”

  恒瑞医药的主要业务涉及药品的研发、生产和销售。公司产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、特殊输液、糖尿病药、自身免疫药、心血管药、眼科用药等众多领域。

  财务数据显示,恒瑞医药2022年实现营业收入212.75亿元,同比下降17.87%;归属净利润39.06亿元,同比下降13.77%;扣非后净利润34.1亿元,同比下降18.83%。这是恒瑞医药自2000年上市以来,第二次营收、归母净利润双降的情形。

  集采之下,恒瑞医药入围的仿制药收入进一步“收窄”。具体来看,自2018年以来,恒瑞医药涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种,中选22个品种,中选价平均降幅74.5%。2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品,2022年销售收入仅6.1亿元,较上年同期减少22.6亿元,同比下滑79%;2022年11月开始陆续执行的第七批集采涉及的5个药品,2022年销售收入9.8亿元,较上年同期减少9.2亿元,同比下滑48%。

  祸不单行,恒瑞医药产品结构中占比不小的麻醉业务,收入同样出现大幅下滑。据年报,2022年恒瑞医药麻醉产品的营业收入约33.35亿元,同比下降32.15%。由于该产品当期营业成本同比增长2.24%,麻醉产品的毛利率减少5.54个百分点至83.54%。对此,恒瑞医药解释称”报告期内相当一部分医疗机构日常诊疗业务量缩减,麻醉产品销售受到较大影响,影响较为严重的郑州、上海、西安地区产品销售下降明显”。

  不过,完全归咎于疫情影响,说服力似乎不足。钛媒体APP注意到,经营麻醉药物的人福医药,同样在疫情影响之下,其2022年的麻醉药产品实现销售收入约58亿元,较上年同期增长约11%。

  无独有偶,2022年恒瑞医药的造影剂产品收入约27.29亿元,同比下降16.54%,毛利率同比减少6.72个百分点;其他产品收入亦同比下降15.19%至38.35亿元。

  业务收入滞涨的同时,恒瑞医药的营运能力问题也不容忽视。截止2022年12月31日恒瑞医药应收账款余额59.89亿元,已计提坏账准备0.98亿元,应收账款净值 58.91亿元,应收账款净值占合并资产总额13.91%。

  收入下降叠加回款慢,恒瑞医药经营活动产生的现金流量净额由2021年的42.19亿元降至12.65亿元,降幅达70%。

  手握12款创新药,何时能抗业绩大旗?

  谈及影响利润的因素,恒瑞医药表示,主要原辅材料及能源价格持续上涨,同时叠加物流成本上涨、产能利用率降低,报告期内公司的整体生产经营成本有所提高。同时,为不断增强研发实力,公司坚定加大研发投入。其中,2022年累计研发投入达到63.46亿元,同比增加2.29%,研发投入占销售收入的比重同比提升至29.83%,其中费用化研发投入48.87亿元,研发费用占销售收入比重同比提升至22.97%。

  一位医药行业人士告诉钛媒体APP,集采“灵魂砍价”之下,仿制药利润被极大挤压,恒瑞医药的业绩也开始走起下坡路。因此,恒瑞医药加大研发投入,不得不开始向创新药转型。

  恒瑞医药亦表示,虽然研发费用在很大程度上影响了当期利润,但为公司长远发展提供了有力支撑。根据2022年财报,截至目前,恒瑞医药已有12款创新药在国内获批上市,另有260多项临床在研项目。

  在研创新药管线中,已有2项达到国际多中心Ⅲ期主要研究终点,分别是PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼一线晚期肝细胞癌适应证,以及自主研发的新一代高选择性JAK1抑制剂SHR0302单药治疗12岁及以上中重度特应性皮炎适应证。

  现实问题是,仿制药收入受到集采冲击,部分创新药品种销售收入也直面临医保谈判的压力。在财报中,恒瑞医药披露,2022年创新药销售金额为81.16亿元(含税86.13亿元),由于恒瑞医药并未明确披露2021年创新药销售金额,因此无法准确判断增长速度。

  不过,恒瑞医药谈到,2022年1月1日起,阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格,医保销售价格平均下降33%,加之产品准入难等因素,部分创新药收入增长较慢,个别创新药甚至全年销售金额同比有所下降。

  上述人士进而谈到,从创新药行业的监管与政策角度出发,创新药行业正处在加速转型的阶段,基于自主研发模式,药企最终可以形成新药的良性循环。不过,由于医药产品具有高科技、高风险、周期长的特点,药品的前期研发以及产品从研制、临床试验报批到投产的周期长、环节多,容易受到一些不确定性因素的影响。前不久,普那布林上市双失败的消息,无疑给了恒瑞医药一记重拳。可见,创新药这条路并不容易走。

  集采时代之下,仿制药的利润被大幅缩减,同时创新药业务也没有达到预期,恒瑞医药股价如同“坐滑梯”。自2021年1月见顶之后,股价开始震荡走低。截至4月23日,恒瑞医药股价报收47.32元/股,较当年高点“腰斩”。(本文首发于钛媒体APP,作者|刘凤茹)

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