事件：4月20日，臻镭科技发布2022年年报，2022全年公司实现营收2.43亿元，同比增长27.28%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长8.98%。
扣非归母净利润1.02亿元，同比增长12.88%。其中4Q22单季度公司实现营收0.93亿元，同比增长3.25%，环比增长110.86%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降36.88%，环比上升72.74%。
产品结构不断改善，毛利率水平保持稳定。受下游主要客户采购节奏调整，终端射频前端芯片2022年实现营收205万元，同比下降88.44%，毛利率84.92%，同比下降1.47pct。与此同时公司高端产品与新品比重持续上升，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片实现营收1.01亿元，同比上升60.13%，毛利率93.36%，同比下降1.54pct；电源管理芯片实现营收0.91亿元，同比上升37.02%，毛利率91.66%，同比上升2.65pct；微系统及模组实现营收0.39亿元，同比上升364.38%，毛利率70.43%，同比上升13.31pct。随着公司产品结构的改善，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片等拳头产品将成为公司的核心增长点，带动业绩稳步提升。
研发投入大幅增加，ADC/DAC芯片技术行业领先。公司2022年持续加大研发投入、扩大研发人员规模，研发费用7985万元，同比增长97.10%，占营业收入32.92%，同比上升11.66pct。2022公司新品研发成果显著，在ADC/DAC芯片方面，2022年公司3款产品实现定型量产，其中旗舰产品CX8242K/CX8242KA的ADC采样频率3GSPS，精度14bit，DAC采样频率12GSPS，精度14bit，是国内目前已知已量产的高精度ADC/DAC芯片综合性能指标最高的产品。公司聚焦新品研发与持续迭代，专注提升产品性能，在国内ADC/DAC特种芯片行业实现技术领先。
卫星互联网及数据链成新增长点，下游需求旺盛。随着中国星网的成立，国内卫星互联网产业发展进入快车道，带动全产业链市场需求增加；数据链具有重要战略意义，预计将成为“十四五”期间国家重点建设目标。公司研发的ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组产品已广泛应用于卫星互联网、数据链、数字相控阵雷达等行业，并在部分细分领域占据较高市场份额。公司2022年获得国家部委支持的地面宽带终端研制合同，将主导研发一款ADC/DAC芯片应用于卫星互联网地面设施建设。随着下游应用场景的不断拓展与新兴产业高速发展，市场预期持续向好。
投资建议：考虑到公司射频前端产品下游需求变化，我们下修公司2023-2024年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为1.65/2.22/3.02亿元，同比增长53.0%/34.7%/36.3%，当前市值对应PE为62/46/34倍，我们看好当前公司高门槛产品占比提升节奏，未来新市场开拓值得期待，维持“推荐”评级。
风险提示：研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产品毛利率波动的风险。
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