1Q23短期需求承压,各项业务稳步推进
2022年公司营收为48.11亿元,同比增长30.57%;归母净利润为21.78亿元,同比增长34.75%,主要系2022年海外市场需求恢复为业绩增长提供强劲动力。公司1Q23营收为8.89亿元,同比下降14.67%;归母净利润为4.23亿元(符合业绩预告4.1~4.3亿元),同比下降-13.12%。主因1Q23海外宏观经济因素影响下,全球企业IT支出有所下滑。我们看好公司云产品长期发展前景,预计公司23~25年归母净利润为27.35/34.10/42.23亿元,考虑到海外宏观经济对市场需求的影响,给予其23年28xPE(可比公司均值36.03),目标价为84.84元/股(前值:90.02元/股),维持“增持”评级。
产品矩阵进一步完善,视频会议和云办公终端铸造新成长曲线
2022年公司持续构建“平台+智能硬件终端”解决方案,不断迭代原有产品或拓宽新品品类,产品竞争力进一步加强。桌面通信终端方面,公司实现营业收入31.45亿元,同比增长23.47%;会议产品方面,公司实现营业收入12.99亿元,同比增长42.34%,作为微软音视频领域的战略合作伙伴,公司始终对市场需求保持高水准产品迭代速度。云办公终端方面,公司实现营业收入3.61亿元,同比增长63.77%,公司在4Q22发布了BH7X系列商务蓝牙耳机,成功切入高端音频市场。我们认为公司会议产品、云办公产品的研发创新将进一步提升其核心竞争力,铸造新成长曲线。
盈利能力逐步提升,加大研发投入力度
2022年公司净利率达45.27%,同比提升1.41pct,1Q23净利率进一步提升至47.59%,主因原材料价格较此前有所回落、SIP话机业务高端化战略持续推进及美元汇率波动带来汇兑收益增长。费用方面,2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.01%/2.66%/10.73%/2.31%,分别同比变动2.1/0.61/3.54/1.83pct,主要系公司业务及销售规模增长,研发投入持续增加所致。我们看好AI+办公趋势下公司的中长期发展潜力,未来随着公司继续加大研发投入,不断丰富产品矩阵及应用场景,其竞争力有望进一步提升。
维持“增持”评级
我们看好公司云产品长期发展前景,考虑到短期下游需求承压,我们预计公司2023~2025年归母净利润为27.35/34.10/42.23亿元(前值:
28.8/36.1/-亿元),参考可比公司2023年Wind一致预期PE均值为36.09x,考虑到海外宏观经济对市场需求的影响,给予公司2023年28xPE,目标价为84.84元/股(前值:90.02元/股),维持“增持”评级。
风险提示:全球新冠疫情尚未完全可控,云办公/会议产品推广不及预期。
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