东方证券股份有限公司姜雪晴近期对科博达进行研究并发布了研究报告《获得新项目定点，完善国内外产能布局》，本报告对科博达给出买入评级，认为其目标价位为57.72元，当前股价为54.99元，预期上涨幅度为4.96%。
科博达(603786)
核心观点
业绩符合预期。2022年营业收入33.84亿元，同比增长20.6%；归母净利润4.50亿元，同比增长15.8%；扣非归母净利4.33亿元，同比增长27.5%。4季度营业收入9.64亿元，同比增长26.5%，环比增长3.0%；归母净利润0.89亿元，同比下降24.1%，环比下降45.4%；扣非归母净利0.98亿元，同比下降0.9%，环比下降35.5%，4季度利润同环比下滑预计主要系成本端上涨影响。2023年1季度营业收入9.13亿元，同比增长24.0%；归母净利润1.32亿元，同比增长43.8%；扣非归母净利1.23亿元，同比增长44.1%。2022年公司拟向股东分红每股0.5元。
4季度毛利率承压，1季度现金流大幅改善。2022年毛利率32.9%，同比下降1.7个百分点；4季度毛利率28.3%，同比下降5.5个百分点，环比下降6.7个百分点，毛利率下降预计主要系原材料涨价、芯片短缺、新品研发投入等综合影响导致成本增加；2023年1季度毛利率31.3%，同比下降2.0个百分点。2022全年期间费用率17.6%，同比下降1.7个百分点，其中财务费用率-0.5%，同比下降1.3个百分点，主要系汇兑收益增加所致。1季度期间费用率17.5%，同比下降0.4个百分点。2022全年经营活动现金流净额-0.11亿元，同比下降102.6%，主要系原材料采购大幅增加所致；1季度经营活动现金流净额1.56亿元，同比增长198.7%。
新老业务放量增长，新定点项目开拓顺利。2022年公司新老业务持续放量，大灯控制器、电磁阀和电机控制系统等传统业务营收同比分别增长20%、26%、33%；氛围灯、座舱数据电源产品、底盘控制器和智能执行器等新业务陆续量产，营收同比分别增长74%、81%、4445%、173%。2022年新获定点项目91个，包括8个全球项目，宝马CCE项目获得未来10年新车型前灯和尾灯控制器定点，PDLC控制器获得戴姆勒、福特全球项目定点，Smartlight拓展至一汽大众、奥迪PPE全球平台。公司持续维持高研发投入，在下一代大灯控制、智能座舱氛围灯、座舱无线数据产品等领域开拓新技术、新项目，持续提升技术竞争力，为公司后续发展赋能。
国内外产能布局持续完善。随着市场全球化不断拓展、客户定点项目持续增多，公司加快国内外产能布局，国内计划在安徽寿县新桥园区投资建设120亩产业基地，为比亚迪、安徽大众、蔚来、长安等客户就近提供生产配套；海外全球化布局持续推进，2022年在英国、日本设立新公司，并计划于日本投资设厂，更好地服务日系客户及欧美新能源客户；2023年公司计划开启欧洲工厂建设并完成北美工厂可行性研究等准备工作，为进一步拓展欧美市场奠定基础。
盈利预测与投资建议
调整2023-2024年收入及毛利率等，增加2025年预测，预测公司2023-2025年EPS分别为1.48、1.88、2.34元（原2023-2024年为1.59、2.03元），可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司23年PE平均估值39倍，对应目标价为57.72元，维持买入评级。
风险提示
照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.54亿，根据现价换算的预测PE为33.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为77.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科博达（603786）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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