浙商证券股份有限公司蒋高振,褚旭近期对聚辰股份进行研究并发布了研究报告《GPT算力产业链·聚辰股份点评报告：DDR5+电车智能化助力快速成长》，本报告对聚辰股份给出买入评级，当前股价为101.31元。
聚辰股份(688123)
投资要点
全球 EEPROM 龙头企业，受 DDR5 加速渗透+电车智能化驱动 SPD 及车规级EEPROM 逐步放量，公司步入快速成长期。
全球 EEPROM 领军企业， 新拓业务助力业绩增长
公司作为全球 EEPROM 产品头部供应商， 2018 年全球排名第三，市场份额约8.2%，国内排名第一。 主营 EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。
EEPROM 业务占比最高， 2022H1 约为 86%。 随着 DDR5 内存技术商用及汽车级产品性能与技术水平逐步获得客户认可， 同时持续向内存模组、汽车电子及工控等高附加值市场拓展， 2022Q3 实现营收 7.18 亿元，同比增长 82.88%；归母净利润为 2.58 亿元，同比增长 212.82%，预计业绩有望持续高增。
DDR5 升级持续渗透， 驱动 SPD 量价齐升
随着 AMD、 Intel 相继发布支持 DDR5 内存标准的新世代服务器 CPU， 有望促进内存及相关配套芯片在内的配套组件升级。 公司 SPD 产品用于存储内存模组的相关信息以及模组上内存颗粒和相关器件的所有配置参数，并集成 I 2C/I3C 总线集线器 （ Hub）和高精度温度传感器（ TS），主要应用于 PC 端 UDIMM、SODIMM 内存模组和服务器端 RDIMM、 LRDIMM 内存模组，为 DDR5 内存模组不可或缺的组件。 随 DDR5 持续渗透，有望带动 SPD 业务持续放量增长。
电车智能化快速发展， 推动汽车级 EEPROM+NOR Flash 业务拓展
据集微咨询数据显示， 传统车单车预计配置 15-20 颗 EEPROM，随着电车智能化高速发展，新能源单车预计配置 30-40 颗，需求显著提升。据赛迪顾问预测，2023 年汽车电子领域对 EEPROM 需求量将达到 23.87 亿颗。 作为国内领先的汽车级 EEPROM 产品供应商， 目前已拥有 A3 等级（ -40℃-85℃）、 A2 等级（ -40℃-105℃）、 A1 等级（ -40℃-125℃） 的全系列汽车级 EEPROM 产品， 并积极完善在 A0 等级（ -40℃-145℃） 产品布局。 目前产品已广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件，并逐步延伸至车身控制模块、底盘传动及微特电机、智能座舱、新能源汽车三电系统等核心部件。 此外， 自主研发的 NORFlash 存储芯片产品已通过 AEC-Q100 Grade 1 车规级验证，并陆续在车载领域应用， 后续将进一步完善 512Kb~1Gb 全系列 NOR Flash 产品布局。
盈利预测与估值
预 计 公 司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为 9.8/13.4/19.8 亿 元 ， 同 比 增 速 为80.2%/36.2%/48.5%； 归 母 净 利 润 为 3.6/5.4/7.6 亿 元 ， 同 比 增 速 为228.0%/52.5%/41.1%，当前股价对应 PE 为 35.3/23.2/16.4 倍。受益于 AMD、 Intel相继发布新世代服务器 CPU，有望带动 DDR5 加速渗透， 以及随着电车智能化快速发展， 将为公司 EEPROM 业务带来高成长性， 综上， 维持“买入”评级。
风险提示
原材料供应及委外加工风险、技术迭代、市场竞争竞争加剧、汇率等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券许兴军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.53亿，根据现价换算的预测PE为35.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为141.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，聚辰股份（688123）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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