华福证券有限责任公司王保庆近期对神火股份进行研究并发布了研究报告《煤铝共振，量价齐升，业绩迎来兑现期》，本报告对神火股份给出买入评级，认为其目标价位为26.78元，当前股价为18.58元，预期上涨幅度为44.13%。
神火股份(000933)
打造一体化低成本布局，竞争优势持续增强。公司重视产业布局和资源配备，在配套自备电厂和自备预焙阳极的基础上，已经形成了成熟的“煤-电-铝”一体化循环经济产业链。公司自涉铝业以来发展迅猛，目前已形成了新疆和云南两大区域布局，合计产能170万吨，其中新疆煤电80万吨，云南神火90万吨，得益于新疆煤电的一体化优势以及云南神火的低电力、低氧化铝成本优势，公司竞争优势持续增强。
煤炭：受益于国家政策，煤炭产能稳定释放助力公司业绩。截至2022年6月，公司拥有6座在产矿山，控制的煤炭保有储量13.43亿吨，权益产能896万吨，依托优越的煤质，在产产能生产稳定。伴随着国家对落后产能的出清，煤炭行业迎来高景气，在高煤价的带动下，煤炭板块盈利能力强劲。
电解铝：产能天花板与稳增长需求冲突，基本面长期向好。在国内供给侧改革确立的4500万吨产能天花板背景下，需求端传统领域在国内稳增长政策下或迎边际改善，新能源汽车、光伏等领域将带来新的增量需求。在供需矛盾的持续下，预计23-24年电解铝价格有望维持高位，行业吨铝利润具备较大改善弹性。
铝箔：加速布局下游业务，切入电池铝箔快车道。目前公司已布局完成铝箔业务总产能8万吨，目前主要以生产食品铝箔、医药铝箔为主。为抓住电池铝箔发展机遇，神隆宝鼎二期6万吨新能源动力电池材料生产项目正在加速投建，预计2023年下半年投产，同时，公司最新公告称云南神火拟建设年产11万吨新能源电池铝箔项目，建成后公司铝箔产能合计将达到25万吨。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利分别为74.20/78.52/93.91亿元，对应EPS为3.30/3.49/4.17元/股。采用分部估值法，根据可比公司平均分别给予公司煤炭板块和铝板块4.3倍和9.3倍PE，对应市值分别为107和495亿元，总市值602亿元，对应目标价格26.78元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料和能源价格波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券巨国贤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利71.51亿，根据现价换算的预测PE为5.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，神火股份（000933）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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