2月19日，西南证券发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，云南铝减产扰动，铝价或迎上行驱动。
报告具体内容如下：
行情回顾：本周沪深300指数收报4034.51,周跌1.75%。有色金属指数收报5019.45,周跌2.62%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：其他稀有小金属(+0.96%)、铜(+0.92%)、金属新材料Ⅲ(-1.49%)；涨幅后三名：铅锌(-2.80%)、稀土(-3.70%)、非金属新材料(-4.74%)。
贵金属：美国CPI数据符合预期，零售销售数据保持韧性，市场重视海外软着陆的逻辑，美元指数短期或仍有反弹空间，对黄金价格形成压制，前期加息放缓的逻辑已经充分交易，向上的驱动或需等待降息预期的重启。长周期我们维持看好黄金板块，金价中枢仍有上行空间：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；全球央行增持黄金，战略配置地位提升。产量增长弹性大的企业将受益，主要标的赤峰黄金、银泰黄金。
基本金属：国内金属的季节性累库进入尾声，内需复苏的预期短期难以证伪，美国零售数据保持韧性，软着陆预期增强提振美元指数，对基本金属影响相对温和。电解铝供应干扰再现，基本面夯实支撑价格，年内继续把握内需复苏的主要矛盾，首推长期中供给增速低、消费持续受益于新能源高增的铜铝板块，关注低能源成本铝企业、加工板块龙头及优质铜矿企业，主要标的天山铝业、神火股份、洛阳钼业、紫金矿业、明泰铝业、鼎胜新材（维权）、南山铝业。
能源金属：
1）镍：供需：印尼镍铁逐步放量，1月印尼镍生铁产量10.26万镍吨，环比+3.6%；1月三元电池产量9.8GWH，环比-46.9%。成本利润：截止2月17日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。结论：我们判断，短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动，电解镍维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。
2）锂：供需：1月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.6、2.1万吨，环比+3%、-16%；1月三元电池产量9.8GWH，环比-46.9%，磷酸铁锂电池产量18.3GWH，环比-46%，一季度随着供应收缩，供需持续偏紧。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元，结论：长期看，动力电池装机量环比增速放缓，但海外锂保护加大，国内资源重要性凸显，锂矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。
3）稀土、磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，1月我国新能源乘用车零售量33.2万辆，环比-48.3%；12月我国光伏新增装机21.7GW，环比+190.5%；12月我国风电新增装机15.11GW，环比+994.93%。结论）：高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，主要标的：望变电气、东睦股份。
*关于钨钼、取向硅钢、钴行业观点请参照正文相关内容。
风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。
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