光大证券-食品饮料行业周报：恢复趋势延续，动销表现稳健-230212|白酒_新浪财经

本周观点：本周我们重点调研白酒、速冻食品等渠道情况，主要反馈如下：

　　白酒：春节过后白酒逐步步入淡季，场景恢复趋势延续，酒企之间分化依旧明显。五粮液、汾酒等动销表现较为优异，五粮液在江苏等优势地区反馈动销量增幅较为明显，春节前终端烟酒店拿货频率较快、拿货量较大，节后亦有一定的补货需求，大商库存处于正常水平，八代普五回款进度达到50%。汾酒一月份延续亮眼表现，节后动销依旧较快，销售开票需求较为旺盛，库存较同业处于较低水平，公司在2月份采取阶段性停货，保障渠道健康运营。今世缘在省内特别南京等优势地区增幅较为明显，国缘四开继续放量，V系列渠道积极性较高、利润空间较足，V3表现较为亮眼，公司对V3亦有较高期望。舍得受年前疫情、库存略高等因素影响，回款进度较去年同期略有滞后，但目前市场氛围转好、宴席等场次增加，后续动销有望加快、库存亦有望逐渐消化。

　　从本周板块表现来看，周一白酒板块调整幅度较大，主因禁酒令传言再次对市场形成扰动，但对基本面不会造成太多实质性影响，此前已有针对公务用酒的政策要求。个股层面，伊力特、迎驾贡酒、老白干酒等市场预期后续经营改善的公司增幅相对靠前。我们认为2-3月商务宴请等场景有望继续修复，同时节后淡季将以去化库存、稳定价盘为主，高端白酒、一线品牌基本面无虞，舍得、酒鬼等次高端名酒动销有望改善，整体看行业有望继续回暖，建议关注板块贝塔行情，在维持高端白酒核心配置同时，把握次高端白酒后续基本面恢复弹性，同时建议关注如金种子酒、老白干酒等经营层面有望边际好转的标的。

　　冻品：年初动销稳健，重视单品推进。年初冻品行业动销较为稳健，安井由于过年前置，1月份销售情况较好，三全同样处于修复通道，千味央厨表现也较为稳健。自去年11月以来，餐饮供应链行业标的股价已进入修复通道，预计市场对今年各公司主业业绩增速已有预期。从预制菜概念上看，2023年是疫后行业发展的第一年，疫情对餐饮供应链工业化及C端的市场教育有望更为真实地体现，其增长能力或许更能体现行业最本质的需求改善，当前主要的企业，如味知香、安井冻品先生、国联水产等均预期30%左右甚至更高的收入增速，龙头增长动能依旧强劲，各龙头公司预制菜体量基本在5亿元销售规模以上，渠道动销已初步实现放量，后续需更加重视其新品爆品推出情况。

　　投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业（维权）；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；（4）考虑到闯关初期导致的居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。