利安隆：新产能持续投放，抗老化剂及润滑油添加剂业务齐头并进

事件

　　2022年9月27日，北溪天然气管道泄露区域发生爆炸，进一步加大未来可能存在的欧洲天然气短缺担忧，目前全球抗老化剂以欧洲巴斯夫等企业为主，随着能源短缺，相关产能释放可能受限。利安隆作为国内头部抗老化剂企业有望受益，与此同时公司在珠海地区6万吨抗氧化剂产能投放将进一步提升公司市场份额。

　　简评

　　公司抗氧化剂及光稳定剂业务持续放量，新项目有序投产保证主营业务成长性

　　公司2022年上半年光稳定剂业务实现营收10.10亿元，同比提升56.7%，毛利率提升1.11pct至37.53%，抗氧化剂业务实现营收7.95亿元，同比提升30.6%，毛利率提升0.69pct至20.79%，U-PACK业务实现营收2.41亿元，同比提升56.7%，毛利率提升1.11pct至10.50%，公司上半年主营业务持续增长，盈利能力持续提升。新增项目方面，公司珠海一期60000吨抗氧化剂项目已全面投产，未来将会有效补足公司产能短板，除此之外今年3200吨光稳定剂、51500吨U-PACK产能的投放将保证公司主营业务产量将会迎来快速爆发期；价格方面，欧洲能源危机下的主要抗老化剂生产公司，以巴斯夫为代表的企业产能均有可能受限，抗老化剂价格有望持续维持高位。公司未来有望受益于产能投放以及价格高企的影响，经营业绩有望持续快速增长。

　　锦州康泰并购重组完成标志公司第二成长曲线的正式开启

　　2022年上半年，公司实现了对锦州康泰的并购重组，锦州康泰主营润滑油添加剂业务，随着锦州康泰业务的收购标志公司的第二成长曲线――润滑油添加剂业务的正式开启。康泰5-6月份实现营业收入1.18元，较上年同期增长50.80%；归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，较上年同期增长71.69%。目前公司具备9.3万吨润滑油单剂、复合剂产能，另外在建5万吨产能将于今年投产，届时随着老产能的部分淘汰，公司合并产能将达10.3万吨，有望为公司带来20亿以上的营业收入，润滑油添加剂业务有望成为公司的又一业绩增长点。

　　迈向生命科学业务，有望成为公司未来又一新增长点

　　2022年上半年，公司成立生命科学事业部，下设以奥瑞芙为载体的核酸单体产业、以合成生物研究所为核心的合成生物学产业，目前公司年产6吨核酸单体中试车间将于四季度投料试产，未来有望实现3亿营收。合成生物学方面，公司设立合成生物研究所，完成聚谷氨酸发酵种子培养基配方的优化及培养工艺；完成红景天苷多个菌株的发酵验证实验，并完成发酵液工业原料筛选。未来随着公司在生命科学业务上的持续投入，公司经营业绩有望实现新的增长。

　　盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024年分别实现归母净利润5.37亿元、6.75亿元、9.34亿元，对应EPS分别为2.62元、3.29元、4.55元，对应PE分别为21.8X、17.4X、12.5X。

　　风险提示：未来地缘政治背景下导致的原材料成本上涨；全球经济衰退下的下游需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。

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