IPO终止：申报期超过1年只有1轮问询与回复，且申报前持续亏损！|柏承科技_新浪财经

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　　2022年9月27日，柏承科技（昆山）股份有限公司申请撤回发行上市申请文件。根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条，本所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

　　深圳证券交易所文件

　　深证上审〔2022〕486 号

　　关于终止对柏承科技（昆山）股份有限公司

　　首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定

　　柏承科技（昆山）股份有限公司：

　　深圳证券交易所（以下简称本所）于 2021 年 6 月 30 日依法受理了你公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，并依法依规进行了审核。

　　2022 年 9 月 27 日，你公司向本所提交了《柏承科技（昆山）股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请报告》，保荐人向本所提交了《浙商证券股份有限公司关于撤回柏承科技（昆山）股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请报告》。根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，本所决定终止对你公司首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

　　深圳证券交易所

　　2022 年 9 月 29 日

　　抄送：浙商证券股份有限公司

　　深圳证券交易所上市审核中心 2022 年 9 月 29 日印发

　　IPO企业申报前持续亏损！

　　1、申报前持续亏损

　　申报文件及公开信息显示，2012 年至 2020 年，发行人营业总收入基本持平，金额分别为 57,298.24 万元、48,012.72 万元、46,097.84 万元、33,636.80 万元、48,044.73 万元、67,161.06 万元、67,559.47 万元、49,806.17 万元、57,848.50 万元；扣非后归母净利润分别为-2,515.37 万元、-4,299.86 万元、-3,694.70 万元、-9,326.59 万元、-4,073.29 万元、2,209.38 万元、1,611.48万元、2,550.99 万元、5,909.64 万元，2012 年至 2016 年间持续亏损，报告期内净利润大幅增长。发行人分析历史亏损原因为在 2014 年之前产品以传统的R-PCB 板为主，且主要销售市场为韩国。

　　请发行人量化分析说明 2012 年至 2016 年持续亏损的原因，亏损原因是否已消除，结合产品结构、客户结构等的变化情况，说明 2017 年起业绩大幅增长的原因，是否具有可持续性。

　　2、境外分拆上市

　　申请文件显示，发行人实际控股股东柏承台湾为台湾上市公司。柏承台湾股权较为分散，截至 2021 年 5 月 31 日，实际控制人及一致行动人合计持有柏承台湾 36.31%的股权。

　　3、行政处罚

　　申请文件显示，报告期内发行人存在 6 起消防处罚、2 起环保处罚，其中2起环保处罚罚款金额分别为 10 万元、22 万元。

　　发行人名称：柏承科技（昆山）股份有限公司

　　成立日期：2000 年 7 月 10 日

　　注册资本：33,100 万元

　　法定代表人：李齐良

　　注册地址及主要生产经营地址：江苏省昆山市陆家镇合丰开发区珠竹路 28 号

　　控股股东：PLOTECH （ CAYMAN ）CO., LTD.

　　实际控制人：李齐良

　　行业分类：C39 计算机、通信和其他电子设备制造业

　　在其他交易场所（申请）挂牌或上市的情况：于2015 年 2 月在全国股份转让系统挂牌；于2018年6月终止在全国股份转让系统挂牌

　　主营业务及产品

　　柏承科技是一家专业从事高密度互连电路板（HDI板）、软硬结合板（RF板）和硬质印制电路板（R-PCB 板）研发、生产和销售的高新技术企业。目前，公司的主导产品覆盖了消费电子、通讯设备、汽车电子等领域。

　　（二）主要经营模式

　　公司在印制电路板制造行业具备多年的从业经验，在持续发展的过程中对业务模式进行不断的探索、优化，并总结出了符合公司自身实际发展状况的盈利模式、采购模式、生产模式、销售模式、研发模式等业务模式。

　　公司主要采用自主研发产品产业化的盈利模式，通过获取产品销售收入与自身经营成本之间的差额实现盈利，利用公司的核心技术生产出符合客户要求的定制化、高性价比的产品，依靠产品技术和质量优势取得收入的稳步增加。

　　由于 PCB 产品种类繁多，原材料参数要求多样，导致原材料的采购需根据公司的订单情况以及库存情况来确定。因此，公司在采购模式上选择“以产定购”和“库存采购”相结合的模式。与此同时，PCB 制造行业具有较强的客户定制化特点，已生产完工的 PCB 板通常只能专用于特定型号的下游产品，因此公司主要采用“按客户订单生产”的生产模式和直接向终端客户进行销售的销售模式，只有少量产品通过贸易商进行销售。在研发模式方面，公司设立了研发中心，建立了完善的研发体系，进行新产品、新技术、新工艺的研发试制，不断优化自身产品的结构与性能。

　　公司主要经营模式在报告期内保持稳定，无重大变化。

　　（三）主要竞争地位

　　截至目前，公司 Any Layer HDI 最高层数可达 16 层，RF 板最高层数可达 14层，HDI 板最小孔径可达 0.05mm，是国内少数具备任意层互连 HDI 板量产能力的公司之一。公司掌握的多项核心生产工艺使得公司整体生产能力在国内同行业公司中处于优势地位。

　　公司是江苏省高新技术企业。截至本招股说明书签署日，公司拥有授权专利30 项，其中发明专利 9 项，实用新型专利 20 项，台湾地区新型专利 1 项。近年来公司先后获评江苏省高新技术企业、江苏省企业技术中心等。

　　凭借较强的综合竞争优势，公司在行业内建立了良好的品牌形象，目前已成为小米、美律、传音等国内外知名企业的供应商，获得了下游客户的肯定，是国内 HDI 产业具备较大业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。2019 年和 2020年公司的营业收入分别为 49,806.17 万元和 57,848.50 万元，综合实力在行业中处于中上游水平。

　　发行人选择的具体上市标准

　　根据天健出具的《审计报告》（天健审〔2021〕3-480 号），发行人 2019年度、2020年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司的净利润分别为 2,550.99 万元、5,909.64 万元，均为正且累计净利润不低于人民币 5,000万元。

　　公司结合自身情况，选择适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第2.1.2 条第（一）项规定的标准，即最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5,000 万元。

　　实际控制人

　　发行人的实际控制人为李齐良，男，1963 年出生，中国台湾籍，有台湾永久居留权，硕士学历。1986 年至 1987 年任台湾全录股份有限公司业务专员；1987年至 1988 年任联合报股份有限公司稽核专员；1988 年至 1990 年任扬艺科技股份有限公司经理；1990 年至今任柏承台湾董事长。2000 年到 2007 年，任柏承有限董事长；2007 年 11 月至今，任公司董事长及总经理。现任柏承科技董事长、总经理。

　　李学瑜、李学瑾、李婕瑜、李婕琪为李齐良的女儿。2021 年 1 月 28 日，各方签署了《一致行动人协议》，约定了各方在股东权益行使方面达成一致。李学瑜、李学瑾、李婕瑜、李婕琪为实际控制人一致行动人。

　　截至 2021 年 10 月 31 日，李齐良直接持有柏承台湾 7.47%的股权，李学瑜、李学瑾、李婕瑜以及李婕琪合计直接持有柏承台湾 7.53%的股权。齐伍投资、学婕投资、学承投资为李齐良及其四个女儿控制的企业。截至 2021 年 10 月 31 日，齐伍投资、学婕投资、学承投资直接持有柏承台湾 21.42%的股权。综上，截至2021 年 10 月 31 日，实际控制人及一致行动人合计持有柏承台湾 36.42%的股权。

　　发行人及保荐机构回复意见2021-12-29

　　问题 3、关于境外分拆上市

　　请发行人：

　　（1）说明发行人分拆上市是否履行上市公司的内部决策、信息披露、境外监管机构审批等程序，是否符合境外监管的相关规定。

　　（2）说明柏承台湾的主要股权结构、上市时间、简要历史沿革、实际控制权变动情况、相关子公司情况、其他主要股东情况等；发行人及控股股东股份权属是否清晰，实际控制权是否稳定。

　　请保荐人、发行人律师发表明确意见。

　　问题 7、关于行政处罚

　　申请文件显示，报告期内发行人存在 6 起消防处罚、2 起环保处罚，其中2起环保处罚罚款金额分别为 10 万元、22 万元。

　　请发行人：

　　（1）结合处罚事由、处罚内容、相关法律法规对违法情节的具体认定等，补充披露相关行政处罚事项对发行人生产经营的影响；结合有关主管部门的意见，分析发行人认为相关处罚不构成重大违法违规的依据是否充分。

　　（2）结合处罚和整改情况，说明发行人相关内部控制和公司治理是否存在重大缺陷。

　　请保荐人、发行人律师按照中国证监会《首发业务若干问题解答（2020 年6 月修订）》问题 11 的要求进行核查，并就发行人是否构成重大违法行为、相关处罚是否对本次发行上市构成实质性障碍发表明确意见。

　　问题 9、关于申报前持续亏损

　　请保荐人、申报会计师发表明确意见。

　　【发行人的说明】

　　柏承惠阳 2018 年 9 月已剥离，但为保持与发行人新三板挂牌期间公开披露数据一致，本问题中相关财务数据均以合并口径披露和分析。

　　一、请发行人量化分析说明 2012 年至 2016 年持续亏损的原因分析

　　（一）2012 至 2017 年度主营业务收入变动情况概述

　　2012 年至 2017 年，公司的主营业务呈现波动，其中 2012 年至 2015 年，公司的主营业务收入呈现下降趋势，2016 年至 2017 年公司的主营业务收入呈现上升，但是 2012 年至 2016 年公司的净利润持续为负，呈现持续亏损。

　　公司主营业务 2012 年至 2017 的主营业务收入、主营业务成本、费用及利润的变动情况如下：

　　由上表可知，2012 至 2016 年度公司净利润持续为负数，呈现持续亏损，主要原因分析如下：

　　1、2012 至 2016 年度，公司 HDI 产品收入波动较大

　　2012 年至 2016 年，公司的主营业务收入呈现持续下降趋势，主要系公司毛利率水平相对较高的 HDI 产品销售波动所致。受客户订单的影响，2012 年至 2015年，公司的 HDI 产品销售金额由 23,672.15 万元下降至 3,339.96 万元。HDI 产品的销售额下降的原因主要系在 2012 年 2015 年期间，公司的 HDI 产品的客户为韩国的 Korea Circuit Co.,Ltd、Pantech Co.,Ltd 等 PCB 产品的制造商，非 PCB 产品的用户，该类客户只会将富余的订单委托给公司生产，故造成公司的业务量非常不稳定。公司与 Korea Circuit Co., Ltd、Pantech Co.,Ltd 合作销售情况具体参见本回复问题 9“一、（二）2012 年至 2017年度客户情况变动对收入变动情况的影响”。

　　2、PCB 行业作为资本密集型行业，固定资产投入大，固定成本高，折旧摊销高，业务订单减少，毛利率下降明显

　　印制电路板行业作为资本密集型行业，一方面，HDI产线需要购买昂贵的设备，初始的设备投入成本较高，同时，HDI 生产商需要在下游客户的生产集中地区建厂布局，建厂的资本投入较高；另一方面，为了保持产品的持续竞争力，HDI 厂商必须不断对生产设备及工艺进行升级改造，生产出技术难度更高的高阶HDI 产品，因此除了初始投入，厂商在后续生产过程中还需要保持较高的研发投入。此外，新技术、新材料、新设计的持续开发及快速转化也要求企业持续投入大量资金购置先进的配套设备。鉴于 PCB 行业固定投入较高，2012 年至 2015年，受 HDI 订单下滑的影响，收入减少，公司规模效应优势消失，HDI 产品的毛利率呈现下降趋势，2013 年较 2012 年 HDI 的毛利率由15.65%下降至 4.56%；随着 2014 年 HDI 销售收入的增加，2014 年HDI 的毛利率回升至 11.38%，但是2015 年公司 HDI 业务由 2014 年的17,024.41 万元下降至 3,339.96 万元，下降比例为 80.38%，2015 年公司的主营业务毛利率下降为-5.20%。

　　3、管理费用一直处于较高水平也是公司在2012 年至 2016 年期间持续亏损的原因之一

　　2012 年至 2015 年，公司主营业务收入下降，2016 年主营业务收入略有回升，但仍低于 2012 年及 2013 年的主营业务收入水平；在上述期间，公司主营业务收入下降的同时，公司的管理费用并未同比例下降，使得公司的盈利空间进一步挤压。期间管理费用及销售费用的明细变动情况参见本回复“问题 9/一/（三）2012年至 2017 年期间费用明细情况”。

　　如上表所示，前十大客户销售规模的变动使得2012 年至 2017 年度公司收入波动。主要受台达电子、仁宝网路订单减少及 Pantech Co.,Ltd 公司破产影响，公司 2012 年至 2015 年销售收入呈现持续下降趋势。具体情况分析如下：

　　2012 年至 2015 年期间，公司的主要客户为韩国 Korea Circuit Co.,Ltd 和Pantech Co.,Ltd 等，其中 Korea Circuit Co.,Ltd 为 PCB 生产商，其订单非常不稳定，只在满足自身生产需求之外，将富余的订单委托给公司生产。受韩国经济影响，Korea Circuit Co.,Ltd 自身订单减少，故其发包给公司的订单也持续减少，由2012 年 12,088.90 万元下降至 2014 年的 1,562.57 万元，由于其订单的不稳定性，获利空间小，2015 年公司与其中止合作。与 Pantech Co., Ltd 合作持续减少是公司持续亏损一个重要原因。2016 年公司的 HDI 客户Pantech Co.,Ltd 破产重整，使得公司境外 HDI 订单进一步减少。

　　公司 HDI 产品的国内客户主要为深圳市天珑移动技术股份有限公司及深圳市东方拓宇科技有限公司。2015 年，公司主动减少与上述两家公司的合作，使得公司 HDI 板的业务收入进一步下降。主要原因系：受公司成本管控及产品品质管理等方面因素影响，在与上述两家公司的合作时候，公司不能产生的合理利润空间，故公司不再与其合作。

　　2、客户结构变化情况说明

　　2012 年至 2015 年，公司毛利率水平相对较高的 HDI 板客户为韩国 Korea

　　CircuitCo.,Ltd（简称“KCC”）和 Pantech Co.,Ltd 等。其中，KCC 的终端客户主要为韩国品牌手机商，当 KCC 公司自身订单较为饱满时，会将多余订单外发给公司生产，由于 KCC 公司的订单不稳定，因此公司逐步减少对上述订单的承接，至 2014 年下半年公司已不再承接 KCC 公司的订单。Pantech 公司是韩国第三大手机生产厂商，由于经营管理不善，2016 年申请破产重整，因此订单逐步减少。综上，在当时，公司尚未成为 PCB 实际使用者的直接供应商，订单不稳定。

　　其次，与当前的小米通讯、美律集团等客户相比，2012年至 2015 年期间，公司主要客户实力水平不高，如Pantech Co.,Ltd 于 2016 年破产重整。客户业务的变动直接影响公司的业务。2016 年公司与小米通讯、美律集团等实力较强的客户合作深入，销售规模比较稳定。

　　（二）说明 2017 年起业绩大幅增长的原因

　　1、厂内绩效考核方式的改革，人均产出提高；品质管理提升，报废率逐年下降

　　不断总结前期经营管理中的经验教训，为确保公司各制程综合管理项目达成，鼓励公司员工努力参与创造利润。2015 年，公司实行了“内部虚拟小事业体”制度，奖惩到人，使得公司各项管理更加符合公司实际情况，更加有效。公司人均产出得到提升，由 2016 年的 5.88 平方米/小时，提升至 2021 年 1-6 月的12.25 平方米/小时；公司产品报废率逐年下降，产品品质不断提升，在一定程度上提高了公司产品的毛利率，有利于公司持续发展。

　　2、生产方式的不断优化，陆续将部分工序通过外协加工的方式，减少固定资产的投入，提高毛利率

　　由于印制电路板行业存在生产工序长、设备投资高和客户订单不均衡等特点，2015 年开始公司为解决部分产能瓶颈不足的问题，同时实现生产资源优化配置，公司将通孔钻孔、盲孔镭射钻孔、通孔电镀、压合、成型、模冲、成品测试等处理单一品种、大批量、低难度、低附加值、自身产能不足的生产工序部分委托给外部第三方公司完成，通过上述工序的外发，公司一方面减少了固定资产投入，在订单逐步增加的情况下，公司单位生产成本也随之下降，另一方面，通过部分工序的外发平滑了订单波动引起的毛利率波动，随着生产效率的提升，毛利率也存在一定程度的提升。

　　3、毛利率水平较高的 HDI 板取得小米通讯的认可，销售规模稳步增长

　　以前年度，公司的HDI主要客户中国外客户为Korea CircuitCo.,Ltd和Pantech Co.,Ltd，其同为 PCB 生产厂商，公司承接的系该等客户低毛利的富余订单，业务不稳定且毛利率低；国内的HDI 客户主要为 2015 年度的天珑移动和东方拓宇，当时其下游客户的产品市场空间有限，公司的 HDI 产品毛利率不高。

　　目前公司 HDI 的客户主要为小米通讯和美律集团，行业发展有序，可以获得合理的利润空间。

　　4、市场开拓取得一定成效，公司与小米通讯和美律集团形成良好的合作关系

　　自 2015 年开始，公司开始积极开拓知名客户如美律集团和小米通讯技术有限公司，并在 2015 年实现对美律集团的销售，销售收入为 408.47 万元，在 2016年实现对小米通讯的销售，销售收入为 3,319.56 万元。2017 年公司的营业收入为 67,161.06 万元，较 2016 年度增加 19,116.33 万元，增幅为 39.79%，主要系小米通讯技术有限公司和美律集团两大客户贡献较大，其中对小米通讯技术有限公司的销售由 2016 年的 3,319.56 万元增加至 2017 年的 18,362.70 万元，对美律集团的销售由 2016 年度 2,119.98 万元增加至 2017 年的 6,865.76 万元。（详细数据参见本回复问题 9“一、（二）2012 年至 2017年度客户情况变动对收入变动情况的影响”）。

　　（三）发行人的增长是否具有可持续性的说明

　　1、PCB 产业为国家支持产业，国家颁布一系列法律法规支持其发展，行业前景良好

　　公司属于计算机、通信及其它电子设备制造业，受到国家行业与产业政策的影响。近年来，国家给予本行业诸多政策支持。国务院、发改委、工信部、商务部等先后颁布的一系列政策法规，鼓励发展 HDI 板、挠性板、高频高速板等高端印制电路板领域，为本行业的发展创造了良好的宏观政策环境。

　　随着社会逐渐向智能化时代演变，电子信息制造业在当下社会中扮演了越来越重要的角色，而 PCB 产业作为电子信息制造业的基础产业，其行业规模也随之进入了稳步增长期。根据Prismark 预测，2021 年全球 PCB 产业总产值将达到5.4%的增长，2019 年至 2024年复合增长率为 4.3%，2024 年全球 PCB 产值将达到 758.46 亿美元。未来几年全球 PCB 市场将保持温和增长，物联网、汽车电子、工业 4.0、云端服务器、存储设备等将成为驱动 PCB 需求增长的新方向。

　　2、公司产品结构完善，逐步为市场认可，且持续研发创新，不断满足客户需求

　　柏承科技是一家专业从事高密度互连电路板（HDI板）、软硬结合板（RF 板）和硬质印刷电路板（R-PCB 板）的高新技术企业，公司产品结构完善，涵盖了HDI 板、RF 板、R-PCB 板等产品，其中占比 50%以上的 HDI 产品（2018 年占比 53.89%，2019 年占比74.96%，2020 年占比 75.95%，2021 年 1-6 月占比76.97%），是 PCB 产业中的一个分支，集中体现了当代 PCB 产业最先进的技术，属于 PCB 板中的中高端产品。相较于传统的 PCB 板，HDI 板除了具有电性能良好、抗射频干扰能力强、抗电磁波干扰能力强、可靠度较佳、可改善热性质等特点外，其导线更精细、孔径更小、采用微孔代替通孔以及更为复杂的压合技术，大幅提高了板件布线密度、降低了 PCB 板的体积，使得终端产品更加小型化、精细化、集成化，被广泛的应用于消费电子、通讯设备以及汽车电子。

　　3、公司的市场开拓加强，一方面原客户的合作加强，另一方面不断开拓新客户

　　公司已经与小米通讯、美律集团建立了良好的合作关系，对小米通讯（包含了小米通讯技术有限公司和珠海小米通讯技术有限公司之交易额）的销售规模呈现出逐步增加趋势，报告期内的销售金额分别为 28,943.44 万元、28,948.49 万元、30,630.69 万元和 14,576.25 万元；公司与美律集团的合作也较为稳定，报告内的销售金额（包含了美律电子（深圳）有限公司、美律实业股份有限公司、和美律立讯（越南）有限公司之交易额）分别为 7,805.90 万元、5,796.46 万元、8,600.02万元和 3,662.09 万元。

　　报告期内，公司除与小米通讯和美律集团形成良好的合作关系同时，开始了小米耳机供应链体系中的厂商合作以及与传音控股等公司的合作。报告期内，公司还与传音控股等优质企业建立了长期稳定的合作关系，传音控股于 2020 年成为公司的前五大客户之一，销售金额为 2,858.36 万元，2021 年 1-6 月销售额为4,045.70万元。

　　4、居间服务合作模式稳定

　　由于印制电路板属于定制化产品，通过代理商引入客户并向代理商支付居间服务费是较为普遍的业务模式。该模式为印制电路板公司会采用居间商（或代理商）导入的方式进行客户开发，可借助代理商的区域优势等引入客户，在其向公司介绍客户后，公司直接与客户洽谈并签订订单，在收到全部销售货款后按约定比例向代理商支付居间服务费的一种销售模式。

　　发行人主要创业团队为中国台湾籍，其主要客户主要为中国大陆注册的集团公司，经过多年的发展，公司已经摸索形成了适合自身发展的商业模式，充分利用居间服务商模式。公司已经与 PRO INNOVATION LIMITED、苏州风贵隆电子科技有限公司、北京万博嘉业科技有限公司等居间服务商形成了稳定的合作关系。该等模式能够充分利用居间服务模式开拓客户，且可以利用居间服务商的区域优势，更好的服务客户。

　　5、公司“高密度印刷电路板扩产建设项目”有序推进，可以解决公司未来发展的产能瓶颈问题，为公司的持续发展奠定基础

　　HDI 板是一种使用微盲埋孔技术，线路分布密度比较高的电路板，属于 PCB板中的高端产品，其高密度集成技术（HDI）可以使终端产品设计更加小型化，并且满足电子性能和效率的更高标准。

　　随着公司业务的迅速发展以及市场规模的逐步扩大，公司现有 HDI 生产能力已无法满足未来市场的需求。因此，公司正在积极的推进“高密度印刷电路板扩产建设项目”建设，在南通如皋市新设柏承南通，新建生产厂房、原材料和成品仓库，增加生产线，扩大产品产能，以满足市场需求；引进更加专业的生产设备，提高生产效率。项目建设完成后，可有效提升产品质量，提升公司竞争力，促进公司的可持续发展。

　　综上，2012 年-2016 年公司持续亏损的因素已消除且公司业务的持续增长未出现重大不利变化，业务具有可持续性。

　　【中介机构的核查程序及意见】

　　一、针对发行人说明的事项，中介机构履行的核查程序及意见

　　（一）核查程序的说明

　　1、访谈公司董事长、财务总监、副总经理及销售人员等，了解 2012 至 2017年公司发展过程的相关事实情况；

　　2、取得公司 2012 年至 2017 年审计报告、财务资料等，对相关数据进行对比分析，量化确定公司在 2012 年至 2016 年亏损的主要因素，分别关注主营业务收入、成本及期间费用明细变化情况；

　　3、对 2012 年-2017 年期间公司的前十大客户进行网络查询，了解客户性质、经营规模、发展前景以及与公司合作的具体情况，了解在上述期间主营业务发生变换的原因；

　　4、对报告期内的前五大客户网络查询、走访等，了解客户性质、经营规模、发展前景等，以及与公司的合作情况；

　　5、查阅产业政策、行业资料，了解行业发展前景；

　　6、实际走访公司车间，查看公司产品，与公司技术人员了解公司产品相关特性及应用范围，确定公司产品的先进性；

　　7、获取公司“高密度印刷电路板扩产建设项目”的相关资料进行分析。

　　（二）核查结论