资本腾挪惊人，TCL李东生即将拿下第6家上市公司

　　9月22日，通力股份申报深市主板IPO，背后的实控人为TCL李东生。

　　通力股份是研发生产声学及智能产品的代工企业，去年入账近百亿。其原间接控股股东通力电子，2013年曾在港股上市。

　　2018年，李东生以低于50亿的价格，贱卖TCL集团500亿资产包，并收入自己囊中，通力电子正是其中一小块资产。

　　2019年TCL集团完成重组后，通力电子便开始启动私有化退市，2021年完成。

　　通力电子此前在港股似乎长期被低估，而A股流动性明显更好。李东生是否早在重组前，就已经计划将其送上A股？

　　自从去年入主奥马电器（维权）后，李东生已控股奥马电器、TCL科技、TCL电子、华显光电和TCL中环五家上市公司。如果此次通力股份顺利冲击A股，李东生的资本版图将再次扩容。

　　在改革开放的浪潮下，李东生带领TCL一路壮大，并逐渐打造成涵盖半导体、光伏、银行、地产、通信等领域的产业版图。

　　可期间李东生却不断在分拆与并购中实行资本腾挪，损害了中小股东们的利益。

　　TCL：从国有到股份制

　　TCL自1981年成立到1997年，属于国有独资阶段。

　　1982年，毕业于华南理工的李东生进入TCL，随后带领TCL在电话和彩电领域大发光彩，并在20世纪末成功手握TCL通讯和TCL国际控股（后先后更名“TCL多媒体”和“TCL电子”）两家上市公司。

　　1997年，TCL进入产权改革阶段，国有股权逐渐被稀释，高管股份上升。2002年，TCL变更为“股份有限公司”时，高管股份从1998年的近8%上升到25%。

　　改革之下TCL集团迎来快速发展，2004年实现整体上市。随后虽经历了一段海外并购的滑铁卢，但这段时间里李东生见证了改革开放下TCL的蜕变，吃足了时代的红利。

　　华星光电：从国企到TCL绝对控股

　　2009年，李东生将目光转向上游的液晶面板，与深圳国资合作成立深圳市华星光电公司，10亿注册资本一家出一半。这是当时深圳建市以来单笔投资额最大的工业项目，总投资达245亿。

　　国资进场，扮演财务投资者的角色，随着企业正常运行开来便慢慢退出。

　　2010年，国资放弃增资，TCL对华星光电的控股增资55%，次年李东生成为董事长。2013年，深圳国资退出华星光电，韩国三星15亿入股15%，TCL的股份变成85%。

　　同一年，华星光电开始频繁的资本运作。经过各种变革后，2017年TCL集团对华星光电的持股保持在86%。华星光电变成TCL集团绝对控股的子公司。

　　短短几年内，华星光电迅速成为TCL的核心资产，并为后者提供主要利润来源。在华星光电投产后，营收从2011年的1.31亿，快速增至2017年的305亿，成为当时中国第2、世界第6的面板厂商。

　　重组TCL的资本游戏

　　TCL集团与华星光电从国有到私有的相似历程，属于正常的历史沿革，也助力李东生及TCL高速度发展。直到2018年TCL启动重组，李东生才展示出他的资本腾挪术。

　　2018年底，TCL集团宣布重组，以47.6亿元向TCL控股，出售家电、通讯、消费电子等智能终端以及相关配套业务，重组后半导体显示将成为TCL集团核心业务。

　　公告引发舆论的轩然大波。据李东生所言，剥离的是不赚钱的传统业务，没人愿意接盘。但数据显示，被剥离业务2017年的营收超500亿，是集团总营收的“半壁江山”。

　　有中小股东指责李东生“贱卖资产”“左手倒右手”，严重侵害中小散户利益。2019年，该方案最终还是获得通过，TCL集团重组完成后更名为TCL科技。

　　TCL科技2018年业务结构截图

　　这也意味着，TCL集团过去几乎所有在消费电子领域的主业资产，完全转移到以李东生为核心的管理层手中。被剥离的业务，却在重组公告披露后的财报中，神奇般扭亏为盈，净利近3亿，帮李东生赚得钵满盆满。

　　另一边，重组后的TCL科技业绩一路下滑，但股价却一路向上。2018年到2020年，TCL科技的市值从300多亿上升到1000多亿。期间李东生却数次通过精准增减持套现。

　　其中，2020年9月，李东生发生“乌龙指”事件，卖出500万股TCL科技股份后又回购，被股民怒怼“误操作还是套现？”，还收到了监管函。

　　今年上半年，TCL科技亏损6亿，还背上2000亿的债务。如果按5%的利率计算，一年的利息就要105亿元，这个可不是一般公司能承受的。而同期“面板双雄”中的京东方却赚了66个亿。

　　如今TCL科技的股价跌到4.68元/股，基本回落至2014年水平。虽然有面板行业周期的因素，但核心还是作为大股东的李东生，没有给股东创造价值。

　　布局12家上市公司

　　没有向资本市场讲好半导体故事，李东生却选择把壮大后的TCL控股，作为其资本运作的平台。

　　2021年，TCL控股频频举牌，欲收购当时危机重重的奥马电器。双方多次激烈博弈，最终奥马电器败下阵来，当年5月TCL家电成功入主奥马电器。

　　不过在今年的8月，TCL家电因在这场收购中涉嫌违反证券法律法规，证监会决定对其立案。

　　除此之外，李东生还通过TCL控股控制TCL电子，并曾通过TCL电子全资控股的TCL王牌电器参股晶晨股份；TCL控股参股的新新零售二期，还参股了苏宁易购的混改。

　　除了TCL控股，TCL科技也是李东生资本运作的另一平台。

　　2019年9月，中环股份和天津普林公告，控股股东中环集团拟进行混合所有制改革。一年后，TCL科技从天津国资手上接过中环集团100%的股权，从而拿下两家上市公司，进军半导体材料和光伏。

　　至此，加上奥马电器，TCL控股和TCL科技两大平台曾控股5家上市公司、1家新三板公司，此外还参股了6家上市公司。加上TCL科技本身，李东生共布局了12家上市公司和1家新三板公司。截至目前，这些公司总市值近4000亿元。

　　结语

　　李东生曾说，实业的强大永远是他的终极目标。但在小编看来，李东生的资本运作功力也相当非凡。

　　如今又一家实控公司欲冲刺A股，李东生一路高歌猛进，可惜的却是晕头转向，赚不到钱的中小股东们。

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