净利润大降53%毛利率却同比上升？掌趣科技营销推广费仍是大头|费用_新浪财经

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　　掌趣科技2022年上半年实现营业收入6.48亿元，同比下降20.89%；归母净利润为0.87亿元，同比下降53.31%

　　《投资时报》研究员殷玉佳

　　据中国音数协游戏工委（GPC）出具的《2021年中国游戏产业报告》显示，2021年，中国游戏市场实际销售收入2965.13亿元，同比增长6.40%。虽然实际销售收入依然保持增长态势，但是增幅比例较去年同比缩减近15%。2021年中国游戏用户规模6.66亿人，同比增长0.22%，创近年来新低，且从下半年开始呈下降趋势，游戏人口的红利趋向于饱和。

　　一方面是疫情以来，游戏新增人口的红利渐失，另一方面是已有大IP游戏周期性衰退。在此背景下，北京掌趣科技股份有限公司（下称掌趣科技，300315.SZ）上半年营收净利润双双下滑，且净利润降幅远超营收降幅。

　　据半年报数据披露，该公司今年上半年实现营业收入6.48亿元，同比下降20.89%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降53.31%；同期综合毛利率为79.95%，较上年同期上升了7.41个百分点。

　　而掌趣科技营收和净利润双双双下滑，更是延续了上一年度的趋势。2021年，该公司实现营收14.72亿元，同比下滑17.72%；归母净利润亏损12.40亿元，同比下滑1647.37%。

　　9月9日，该公司收到来自深交所的半年报问询函，要求其就净利润大幅下滑，毛利率却同比上升等情况做进一步的详细说明。

　　掌趣科技在回复中称，主要原因为市场竞争日趋激烈，公司上线的部分游戏产品未能实现优秀的收入表现，老游戏产品收入随着游戏发行时间增加而下滑，以及人员结构升级优化致使管理费用增加等原因所致。

　　内外交困，掌趣科技如何走出营收利润双下滑的低谷？受益于IP优势的该公司，新游戏的竞争力究竟在哪里？

　　营收净利双下滑

　　在半年报问询函中，深交所关注的第一大方面就是掌趣科技的经营情况。该公司上年年在营收和归母净利润双双下滑，且经营活动产生的现金净流量为负的情况下，毛利率却同比上升。深交所要求上市公司就上述情形，结合具体的经营数据，详细说明毛利率同比上升的原因，并结合利润表相关项目变动情况分析说明净利润下降幅度大于营业收入下降幅度的原因等情况。

　　半年报显示，掌趣科技今年上半年实现营业收入6.48亿元，同比下降20.89%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降53.31%；同期综合毛利率为79.95%，较上年同期上升了7.41个百分点。

　　在回复函中，掌趣科技列明了公司五款主要游戏的在去年及今年上半年的流水情况。不难看出推广营销费用是影响公司营收的大头。

　　数据显示，该公司去年及今年上半年的销售费用占总营收的比重分别为24.15%和23.09%。而据公司公布的主要游戏的推广营销费用占营收比重最高可至104.77%。该公司称，这是由于游戏本身的生命周期导致的，通常在一款游戏的前期中，推广营销费用会比较高。

　　这其实也是掌趣科技目前推广新游戏，营收承压的主要原因。该公司的当家产品是移动端的奇迹系列游戏，目前仍处在推广前期的是公司公司自研游戏《全民奇迹2》，今年上半年在中国港澳台地区、韩国、欧美上线。营销推广费用在短期内大幅攀升，不可避免。

　　另一个引起深交所关注的方面是，是毛利率同比上升的原因，特别是在营收净利润双双大幅下滑的情况下。对此，该公司称，这是公司自研IP的游戏产品占总营收的比重升高所致。

　　据悉，公司营业成本主要为游戏IP分成成本。通常，上市公司自研IP的游戏产品收入贡献增加时，毛利率也会相应增加。今年上半年，该公司两款自研IP产品占报告期内游戏业务收入的比例为10%，收入贡献占比较上年同期增加9%。该两款游戏的毛利率均接近100%，致使公司期内的整体毛利率较上年同期增加。同时，低IP分成的游戏产品收入贡献较上年同期增加，致使上半年整体毛利率较上年同期增加。

　　可以看到，掌趣科技近些年来大力布局自研游戏，也是为了摆脱公司对于IP的依赖。大IP无疑会带来流量，但IP分成也会进一步推高成本。但掌趣科技自研游戏对总营收的贡献仍然不大，IP依赖症大概率难以在短期内消除，成本端承压不可避免。

　　《投资时报》研究员留意到，今年上半年该公司综合毛利率的上升，尽管标志着公司在自研游戏上的推进，但并没有真正提升该公司的盈利。相反，当期内该公司净利润下降幅度大于营业收入下降幅度，更能体现公司目前的处境。

　　经营现金流首次为负

　　针对当期上市公司净利润下降幅度大于营业收入下降幅度的问询，在回复函中，掌趣科技称，主要由于当期内费用占收入比重增加、联营企业投资收益同比下降，及所得税费用同比增加所致。

　　据披露，上半年该公司的费用占营业收入比重为66%，较上年同期增加10%，主要由于营业收入较上年同期下降20.89%，期间费用同比仅下降7.64%，营业收入降幅大于期间费用降幅。当期费用降幅较小，主要是由于折旧、工资等固定费用不会随着收入下降而同比例降低。

　　此外，该公司投资的联营企业在本报告期的盈利水平较上年同期下降，导致公司权益法核算下的投资收益下降28.89%。此外，由于预提税的影响，本期所得税费用较上年同期增加81.35%。

　　上述联营公司同样引起了深交所的问询。据悉，掌趣科技重要参股公司Webzen Inc.的投资账面价值为13.36亿元，而Webzen Inc.的股价为17800韩元/股，上市公司所持股份市价远低于该项投资的账面价值。截至2022年6月30日，上市公司所持Webzen Inc.的股票市值为6.78亿元人民币。

　　在回复中，该公司称，Webzen Inc.的股价并不能完全代表该项资产的可回收金额，不能作为是否计提减值的直接依据。投资Webzen Inc.是战略性投资，而非财务性投资，上市公司更看重其长期价值。从外部因素看，受多重因素影响，全球主要股指均出现了较大波动，韩国股市同样受到较大冲击，在此情况下Webzen Inc.股价下跌，并不能完全反映其价值。

　　在半年报问询函中，同样引起深交所注意的是该公司的经营活动产生的现金流量情况为负，且经营活动产生的现金流量金额显著低于报告期净利润。据半年报披露，该公司经营活动现金净流量为-0.57亿元，近五年来首次为负。而上半年的归母净利润为0.87亿元。在回复中，该公司称，今年上半年经营活动现金净流量金额低于报告期净利润主要由于销售收款账期导致的应收账款增加及支付上年年终奖金所致。

　　值得注意的还有该公司的投资活动现金净流量为-0.11亿元；筹资活动现金净流量为-0.13亿元，上半年来现金净增加额为0.19亿元。另据披露，截至6月30日，该公司的期末现金余额仍然较为充沛，达24.79亿元。

　　《投资时报》研究员发现，盈利能力的下滑，才是该公司目前真正需要面对的现实情况。从公司净利润率来看，该公司上半年仅为13.48%，而去年同期为22.83%。除了内部因素营收下滑，费用增加，外部因素也是导致掌趣科技业绩下滑的重要原因。随着游戏新增用户的逐渐减少，新增游戏人口红利趋向于饱和。自今年四月，游戏版号恢复常态化发放后，掌趣科技不断推出的游戏竞争力究竟如何，仍待时间和市场的考验。

　　掌趣科技上半年经营活动现金流量项目表